私募基金(jīn)运(yùn)作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投资基金(jīn)业协会（下(xià)称中基协）就起草(cǎo)的(de)《私募(mù)证券投资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投(tóu)资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备案(àn)以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存(cún)续(xù)私募(mù)证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策(cè)略逐步(bù)多元(yuán)化，交(jiāo)易活(huó)跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股票、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内外(wài)衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为资本市场重要的机构(gòu)投资者之一。中(zhōng)基(jī)协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和问题(tí)导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规(guī)则(zé)体(tǐ)系(xì)。

　　本次(cì)征求意(yì)见的《运作指引》共计三十二条，对私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)募集、投(tóu)资(zī)、运作管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方面(miàn)，在(zài)募集及存续(xù)门槛要求上，明确(què)私募证券(quàn)投资基金初始募集及(jí)存续规模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订(dìng)后(hòu)的(de)《私(sī)募投资基(jī)金登(dēng)记备(bèi)案(àn)办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进(jìn)一步明(míng)确了私(sī)募登(dēng)记备案标准，其中(zhōng)就(jiù)提(tí)出私(sī)募证券(quàn)基金初始实缴募集资金规(guī)模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热(rè)议的(de)是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市(shì)场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资(zī)产净(jìng)值低于(yú)1000万元人(rén)民币(bì)的(de)，该私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办法(fǎ)》募(mù)集规模的基础上(shàng)，增加(jiā)了存续要(yào)求(qiú)，这可(kě)以有效避免(miǎn)《备案办(bàn)法》出台后，通过募(mù)集(jí)资金后再赎回的方(fāng)式备(bèi)案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私(sī)募生存(cún)难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强流动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)开放申赎频率不(bù)得高于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理(lǐ)性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合(hé)同应当(dāng)约定投资者不(bù)少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能力(lì)，组(zǔ)合(hé)投(tóu)资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)采取资产(chǎn)组合(hé)的方式进行投资。单(dān)只私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同一(yī)资产的资金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的(de)全部私募证券投资基金投资(zī)于同一(yī)资(zī)产(chǎn)的资金，不(bù)得(dé)超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地(dì)方政府债(zhài)券(quàn)、公开募(mù)集基金等(děng)中国证监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金(jīn)架构应当清晰(xī)、透明，不(bù)得通过(guò)设置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套等(děng)方(fāng)式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投资基金投资(zī)于其他私募证券(quàn)投资基金或者金融机构(gòu)发(fā)行的资(zī)产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当(dāng)明确约(yuē)定所投资的私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管理产品不(bù)再投资除公开(kāi)募集基金以外的其(qí)他私募(mù)证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明确私(sī)募基金应(yīng)当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资产配置为(wèi)目标开(kāi)展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的(de)杠杆(gān)融资工具，不(bù)得(dé)为不适格(gé)投资者提(tí)供(gōng)通(tōng)道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方(fāng)面，要求私募证券投资基(jī)金管理人建立健(jiàn)全内部制度(dù)，遵循投资者利益优(yōu)先与(yǔ)公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在(zài)交(jiāo)易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命(mìng)名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资(zī)运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确(què)不同规模私募证券投资基金管理人和私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)信息报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规模以上(shàng)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际(jì)控(kòng)制人(rén)控(kòng)制的(de)私募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)在最近一年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当持(chí)续建立健全流动性风(fēng)险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损(sǔn)线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当结合市场状况(kuàng)和自身管理能(néng)力制定并持续更新(xīn)流(liú)动性风(fēng)险应急预案，明确预案(àn)触发(fā)情(qíng)景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者资金来(lái)源的合(hé)规性(xìng)进行审查，不得(dé)由投资者或(huò)其指定第(dì)三方下达投资指令或(huò)者自行(xíng)负(fù)责投资运作，不得为金融机(jī)构、其他(tā)私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理产品(pǐn)以及其他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监(jiān)管的实际(jì)标准(zhǔn)在(zài)向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目(mù)前(qián)征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速(sù)抹平私募基金相对其他资管产品的(de)灵(líng)活(huó)度，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表(biǎo)现及管理人的整(zhěng)体运营和服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监管(guǎn)红利。这将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)按(àn)照《运(yùn)作指引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减少(shǎo)新老(lǎo)基(jī)金的套利空间，对存(cún)量基金针对不同情况提出差(chà)异化整改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的(de)整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符(fú)合(hé)最低存续规模等触及底线要求的存(cún)量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后(hòu)不(bù)得(dé)新增(zēng)募(mù)集规模朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁(mó)及投资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得(dé)须(xū)符(fú)合《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求(qiú)的(de)，给予12个月整(zhěng)改过渡(dù)期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存(cún)量基金新募集的投资者要求设置不少于(yú)6个月的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于(yú)存量基金(jīn)发生(shēng)基金(jīn)合同变更的(de)，变更(gèng)后内容应当(dāng)符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续(xù)期限发生变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基(jī)金中无固定存续期限的私募证券投资基金(jīn)，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确的基(jī)金存续期(qī)，以促进目前(qián)存量(liàng)永(yǒng)续基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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