金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨(cǎn)遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港(gǎng)元(yuán)1ma等于多少a，1ua等于多少a，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称的私(sī)募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目1ma等于多少a，1ua等于多少a前浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡是一家致(zhì)力(lì)提供以酱香型为主(zhǔ)的次(cì)高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业(yè)中提供(gōng)三(sān)种(zhǒng)香(xiāng)型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的(de)毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业(yè)毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的(de)广告支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售(shòu)及经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增(zēng)加。报(bào)告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势，存货周转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其(qí)产销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛利率和“豪(háo)横(héng)”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘(pán)手(shǒu)法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒王销(xiāo)量做到湖(hú)南(nán)第一(yī)。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市(shì)场竞(jìng)争白(bái)热(rè)化，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式，随(suí)后，金(jīn)六福在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的(de)吴(wú)向东(dōng)找(zhǎo)来米卢(lú)担(dān)任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段时(shí)间，金六福的广(guǎng)告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民(mín)白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东(dōng)的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖(hú)南(nán)知名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗(qí)下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产(chǎn)业(yè)板块。涉足金(jīn)融(róng)、文(wén)化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易(yì)会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论(lù1ma等于多少a，1ua等于多少an)坛(tán)上，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入(rù)销量负增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低(dī)增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢(huī)复较快。高端的恢复没(méi)有看(kàn)到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市(shì)公司业绩会出现增(zēng)速放缓(huǎn)和进一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存(cún)在三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是(shì)名酒企(qǐ)业都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企(qǐ)的(de)渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的(de)主(zhǔ)要是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其原因在于城市(shì)化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基(jī)数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价(jià)格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进(jìn)货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前下(xià)降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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