近日，国内上市交(jiāo)易的4只公募商(shāng)品期货基金陆续(xù)公布了一(yī)季报。在一季度商(shāng)品市(shì)场整体下跌的背景下(xià)，4只公募商(shāng)品期货基(jī)金也表现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期货ETF利(lì)润为正(zhèng)。值得(dé)注意的是(shì)，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅近(jìn)三成，备(bèi)受(shòu)投(tóu)资者青(qīng)睐(lài)。

　　具体来看，已(yǐ)实现收(shōu)益和利润方面(miàn)，一季度(dù)，建信能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元(yuán)；大成有色(sè)金属期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益(yì)和(hé)利润有(yǒu)何(hé)区别？4只(zhǐ)公募(mù)商品(pǐn)期货基(jī)金(jīn)在一季报中均提及，本期已实(shí)现收益指基金(jīn)本期利息收入、投资(zī)收益、其他收入(rù)（不含(hán)公(gōng)允(yǔn)价(jià)值变动(dòng)收(shōu)益(yì)）扣除(chú)相关费用和信用减值损失后的余额，本(běn)期利润为本(běn)期已实现收(shōu)益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值(zhí)分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期货ETF也超(chāo)过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期货ETF实(shí)现(xiàn)正增长，净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可(kě)以反映出投(tóu)资者的偏好。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期货基金均(jūn)受到净申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初(chū)增(zēng)加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初(chū)增加700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较(jiào)期(qī)初(chū)减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走(zǒu)出(chū)下跌行情，华(huá)夏基金认为，主要(yào)原因有以下几(jǐ)点(diǎn)：首(shǒu)先，美(měi)国硅(guī)谷银行倒(dào)闭消息(xī)在(zài)资本市(shì)场持(chí)续发酵，导致了(le)原油以及(jí)美豆等(děng)大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格(gé)下跌，引领国内豆粕价(jià)格(gé)下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对充裕(yù)，由于加工(gōng)利润尚(shàng)可，加之巴(bā)西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月(yuè)国(guó)内(nèi)大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由(yóu)于下游(yóu)提货消(xiāo)极，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现(xiàn)象(xiàng)，导致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求端低迷不(bù)振，由于(yú)春节前养殖产品集(jí)中出栏，春(chūn)节(jié)后一段时间一般是豆粕需求淡季，而(ér)今年由于生猪价格持续下(xià)行，养殖业(yè)复产积(jī)极性不(bù)高，加之颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗非洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕(pò)成交(jiāo)和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关(guān)于(yú)报告期内基金(jīn)投资策略和运作(zuò)分(fēn)析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一(yī)季(jì)度白(bái)银(yín)在(zài)初期两个(gè)月处于振荡调整(zhěng)，在三月份又很快(kuài)反(fǎn)弹至年(nián)初位(wèi)置。黄金较白银表现更为强势(shì)，金银比价有所抬升。前期走(zǒu)势主要受(shòu)制(zhì)于白(bái)银工业属性(xìng)及美联储加息(xī)预(yù)期升温影响，白银表现出更(gèng)高的波动性。后期则主要(yào)是欧美银行(xíng)业出现流动性危(wēi)机(jī)，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也(yě)大(dà)幅(fú)降低(dī)了市场对于美联储的加(jiā)息预期(qī)。

　　国投瑞银(yín)基金(jīn)认为，美联储货币政策调整节奏与经(jīng)济衰退担(dān)忧继续(xù)主导贵(guì)金属行情，同时(shí)也需关注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济(jì)体债务(wù)风险(xiǎn)等黑天鹅事件的(de)影响。今年以来，美联(lián)储已连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示(shì)美联储今年或(huò)还有一次加息。随着美国加息渐入(rù)尾(wěi)声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环境(jìng)对贵金(jīn)属(shǔ)相(xiāng)对有利，贵金(jīn)属配置价值进一步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及金银比(bǐ)价的相对(duì)高位，建议择(zé)机积极配置。

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