来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治(zhì)局(jú)4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复(fù)性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延续(xù)，短期(qī)政策不(bù)太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求(qiú)主要(yào)依靠自(值此之际是什么意思春节，值此 之际zì)发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任(rèn)务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度(dù)公(gōng)布(bù)的数据看，确实好(hǎo)于去年四(sì)季度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复(fù)性的，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明(míng)显改(gǎi)善(shàn)，但(dàn)距离疫(yì)情(qíng)之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护(hù)。尤其(qí)是(shì)一季度降准后，就业压(yā)力仍(réng)然存在，我们认(rèn)为(wèi)政策(cè)短(duǎn)期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大(dà)需(xū)求”是当前经济(jì)持(chí)续回升(shēng)向好的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展(zhǎn)要(yào)求，会议强调经济要(yào)实现“质的(de)有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工(gōng)作会议精(jīng)神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺(cì)激的方(fāng)式，而是统筹推动“经(jīng)济运行(xíng)持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政(zhèng)策效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我(wǒ)们(men)的(de)理解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多通(tōng)过激发市场化的力(lì)量去推动经济修复，通(tōng)过(guò)改革开放的方式(shì)激(jī)发高质量的增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个毫不(bù)动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要依法合(hé)规经营(yíng)。要下决心从根(gēn)本(běn)上(shàng)解(jiě)决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还(hái)是以提(tí)振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自发(fā)的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策(cè)要(yào)“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了(le)去年12月会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大(dà)需求的合(hé)力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的相关表(biǎo)述(shù)是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入(rù)，改善(shàn)消费环境，促(cù)进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然(rán)修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是(shì)政(zhèng)府(fǔ)主动稳(wěn)增长的(de)重点(diǎn)。会(huì)议提到(dào)，在超大(dà)特大城(chéng)市积极稳步推(tuī)进(jìn)城中村改造(zào)和值此之际是什么意思春节，值此 之际“平(píng)急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放在(zài)更加重要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实体经济值此之际是什么意思春节，值此 之际

　　会议强调，加快建设现代(dài)化(huà)产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产业政策的(de)重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经(jīng)济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是(shì)和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发(fā)展优(yōu)势，加快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等设施(shī)建设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)，营造创新生态”，也(yě)提到(dào)了“重视防(fáng)范风险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再(zài)次(cì)强(qiáng)调房住不(bù)炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控(kòng)新增(zēng)隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务(wù)的风险也需要化(huà)解。所(suǒ)以今年和(hé)去年(nián)最大的(de)不同是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制。

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