四大国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是(shì)：4月(yuè)，多家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行人民(mín)币(bì)存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上关(guān)于(yú)企业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多(duō)方观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于(yú)三重考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是符合推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，降低(dī)银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要(yào)看(kàn)到的(de)是，本次调(diào)降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取(qǔ)需求(qiú)的客户(hù)，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十年的(de)数(shù)据看，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)中国为什么叫兔子国知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的(de)是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机(jī)制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是(shì)延(yán)续(xù)去年(nián)9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调(diào)整的(de)闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽略了(le)这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调(diào)整通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)中国为什么叫兔子国外，数据显示(shì)，国有银行一季(jì)度净息差水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及银(yín)行净(jìng)息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型(xíng)银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的(de)供(gōng)需变化——近年(nián)来(lái)国(guó)内经济受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市(shì)场供(gōng)需(xū)变化(huà)，综合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议(yì)强调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的(de)短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负债成本(běn)。当(dāng)前(qián)银(yín)行净利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场(chǎng)中(zhōng)，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放(fàng)市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报(bào)告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍(réng)是(shì)第一(yī)要求，而在此基(jī)础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释(shì)放的信(xìn)号来(lái)看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着当(dāng)前长端(duān)利率仍有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对(duì)银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下(xià)调(diào)，市场不应视(shì)为(wèi)降息的确(què)定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提(tí)到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行(xíng)。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准有力。预(yù)计下(xià)半(bàn)年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓(huǎn)和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存(cún)款的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可(kě)按实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能的(de)协定存款账户，并约定(dìng)基(jī)本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款账户中超过(guò)该额度(dù)的部(bù)分按协(xié)定存款利率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活(huó)期和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一定的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通(tōng)知存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前(qián)期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民(mín)形成了(le)一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促(cù)进(jìn)经济复(fù)苏(sū)。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循(xún)环(huán)。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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