金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月(yuè)份国民经(jīng)济运行(xíng)情况新闻发(fā)布会。现场有(yǒu)记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如(rú)何看(kàn)待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻(wén)发言人(rén)、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的(de)回(huí)落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价(jià)格下行(xíng)，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于(yú)回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价(jià)格(gé)输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用消费(fèi)品降价(jià)促销。今年以来(lái)，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国(guó)六B的排(pái)放标(biāo)准在今年7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基数(shù)走高。上(shàng)年同(tóng)期(qī)受(shòu)到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国(guó)际地(dì)缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫情影响，去(qù)年(nián)国际油价高涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升。在这些因素(sù)共同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于(yú)受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因是(shì)服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带动服(fú)务价(jià)格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连(lián)续两个月回升。未来(lái)随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回(huí)升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来(lái)受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商(shāng)品(pǐn)价格与国际市场联系(xì)比较紧密(mì)，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国(guó)内石(shí)油、有(yǒu)色价格出现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和(hé)化学制品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市(shì)场需求不(bù)足(zú)。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放(fàng)，进口持续(xù)增(zēng)加，而电(diàn)煤(méi)需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能(néng)比较充足，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年(nián)价格(gé)翘(qiào)尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国(guó)内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工业品价(jià)格短期下行情况还会(huì)延续(xù)。但是随(suí)着国(guó)内经济恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告(gào)：当(dāng)前(qián)我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行(xíng)发布的(de)一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复(fù)时间差(chà)和基(jī)数效应有关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持(chí)在较高(gāo)景气区(qū)间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转化(huà)受(shòu)收入(rù)分配(pèi)分化、收入(rù)预期(qī)不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应(yīng)明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大(dà)关，今年(nián)以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速(sù)走(zǒu)低(dī)；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据同样(yàng)存在明(míng)显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影响。但要(yào)看到(dào)，随(suí)着(zhe)基数降低(dī)，特别是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力也在增(zēng)强，供需缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预计(jì)下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和(hé)抬升，年末(mò)可能(néng)回升至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具(jù)有下(xià)降趋势，且通常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物(wù)价是经济(jì)短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来(lái)评判经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的(de)周期性波动主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求变化而变(biàn)化，使得物(wù)价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复(fù)苏(sū)初(chū)期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业(yè)中(zhōng)长期资金(jīn)来(lái)源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先(xiān)经济2个季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外(wài)需等影响较大(dà)；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策(cè)托底无(wú)用？周期启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初期，资(zī)金(jīn)存(cún)在(zài)一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在(zài)经(jīng)济回落、货(huò)币(bì)明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部(bù)分(fēn)资(zī)金(jīn)滞(zhì)留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当(dāng)前(qián)资金多(duō)滞(zhì)留在银行体系(xì)、而不是(shì)非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居民(mín)理财回(huí)表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表(biǎo)征(zhēng)不(bù)同过(guò)往(wǎng)，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来(lái)持续(xù)改善，而房地产(chǎn)相关(guān)融资(zī)拖累总体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷(dài)款增长明显快(kuài)于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企(qǐ)业(yè)行为的支持已开始(shǐ)显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱(ruò)于(yú)以(yǐ)往，使得制造业(yè)投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增(zēng)长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被(bèi)过(guò)度(dù)渲染

　　高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应”带来的(de)经济波动，部(bù)分高频(pín)指(zhǐ)标报复(fù)性反(fǎn)弹后出现走弱(ruò)的(de)迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观(guān)数据屡(lǚ)超(chāo)预期的(de)同时(shí)，市(shì)场(chǎng)信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或(huò)被低估(gū)，前半程靠居(jū)民出行和(hé)企业消(xiāo)费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁复带来的消费修复持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工(gōng)需(xū)求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在(zài)累积。地产大周(zhōu)期向下已(yǐ)是共(gòng)识(shí)，地(dì)产链条修(xiū)复会(huì)弱(ruò)于传统周期；但小周(zhōu)期超调(diào)后的修复出现一(yī)些“积(jī)极(jí)”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修复等(děng)，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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