银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值(zhí)一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前(qián)可能的(de)解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和(hé)银(yín)行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一共和(hé)银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于(yú)市(shì)场消化(huà)了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价周三延续(xù)前一交易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的(de)全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行从(cóng)美联(lián)储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路(lù)径(jìng)“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如(rú)何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的(de)通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数(shù)增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测算(suàn)当前美国私人(rén)部门资产负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大约将在三(sān)、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从历史上(shàng)美联(lián)储加息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)下的美联(lián)储加息(xī)并不会(huì)因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行担(dān)忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商(shāng)业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可(kě)能性是较小的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度(dù)和积极(jí)性(xìng)非常(cháng)高，在(zài)这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系统性风(fēng)险发(fā)生概率比(bǐ)较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失控的(de)风(fēng)险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个(gè)通胀水平预测下(xià)，美联储是(shì)不会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国通胀将从几十年来的最高水平进一步(bù)回(huí)落多少这一争论，全球知(zhī)名(míng)机构的(de)基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环(huán)球投(tóu)资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行(xíng)的政策制定(dìng)者是(shì)否真的(de)愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国(guó)居(jū)民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消费支(zhī)出增速虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经(jīng)济(jì)严重减速加(jiā)快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行的环(huán)境下(xià)，居民部(bù)门的(de)资产负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美(měi)国居民部门已经经(jīng)过了十年的(de)去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的(de)需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容(róng)易(yì)出风险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激(jī)发避险情(qíng)绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是(shì)“在下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的全(quán)面(miàn)下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因(yīn)素，一(yī)是(shì)临近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提(tí)前流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的(de)直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的(de)扰动(dòng)较(jiào)大(dà)。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得(dé)不(bù)面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测(cè)衰(shuāi)退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期(qī)货有色金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代(dài)表(biǎo)的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了需求(qiú)的(de)强预期，有色(sè)一(yī)度(dù)出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆(gān)、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单(dān)难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库(kù)存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅(fú)累(lèi)积，这也就(jiù)意(yì)味着之(zhī)前(qián)的“强预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳动(dòng)节(jié)假(jiǎ)期即将到(dào)来(lái)，资金从有色市(shì)场流(liú)出规避不确定性风(fēng)险，价格(gé)出(chū)现回(huí)调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回(huí)落也是(shì)近段时间对利空因(yīn)bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别素的(de)集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑(yí)是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽(suī)然(rán)下降数值也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提(tí)振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会(huì)出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时(shí)间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多数(shù)品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向下(xià)而不(bù)是向上。因此，我对整个(gè)板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未(wèi)来的(de)预(yù)期(qī)，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对(duì)未来一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以及可能(néng)突发(fā)的风险事(shì)件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资(zī)者(zhě)更多担心的(de)是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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