原本被视(shì)为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业(yè)却又一(yī)次(cì)集(jí)体刷高(gāo)了业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收(shōu)净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首(shǒu)个春(chūn)节动销(xiāo)战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注(zhù)意到(dào)，过去三年，外部环(huán)境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透(tòu)最(zuì)新(xīn)的业绩来(lái)看，头部(bù)酒(jiǔ)企的抗压(yā)能力足够(gòu)强大，经营(yíng)稳定，且(qiě)引导(dǎo)行(xíng)业(yè)结构性增长。但随着白(bái)酒行(xíng)业(yè)集中(zhōng)度提升，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背(bèi)，因此圈(quān)地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正(zhèng)处于(yú)新一(yī)轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同(tóng)主(zhǔ)题是去(qù)库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布(bù)的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)的表现(xiàn)之一是优势(shì)品牌(pái)正在持续拥抱(bào)红利(lì)。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多(duō)年下降(jiàng)，行业(yè)集中(zhōng)度不断提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业(yè)态(tài)促使(shǐ)白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部(bù)酒(jiǔ)企成为产业经(jīng)济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒企业基本(běn)保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营(yín什么是人员类型 人员类型有哪些g)收榜前六就贡献(xiàn)了(le)近(jìn)3000亿(yì)元，占(zhàn)比超(chāo)80％；前五(wǔ)强净利(lì)润也在(zài)2022年(nián)首次突破千亿(yì)大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿(yì)元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产(chǎn)业分析师朱(zhū)丹蓬告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后消费(fèi)场景的多元化，对(duì)于(yú)中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长的(de)另一个特征是(shì)，在过(guò)去取得了稳定增长和快(kuài)速发展的企(qǐ)业，基本(běn)形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式(shì)，这在年报(bào)中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既(jì)往强势以外，其(qí)中高(gāo)端产品销量都以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线全(quán)价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同都在进行产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化。

　　也(yě)正是因(yīn)为产(chǎn)品结(jié)构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区(qū)的优质产能的(de)释放。20家上(shàng)市企(qǐ)业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目(mù)，这些都是企业为持续保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学(xué)飞告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企(qǐ)会(huì)持续走(zǒu)强，并(bìng)且利用自身的品(pǐn)牌与品质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市场，而(ér)基于品类和(hé)产品的名(míng)酒格局(jú)很(hěn)快形成，中国酒业进入寡(guǎ)头化时(shí)代。”

　　二(èr)三线酒企分(fēn)化加剧 非名(míng)酒承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业数(shù)据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收(shōu)入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利(lì)润累计增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现，除头(tóu)部酒企(qǐ)强者恒强外(wài)，二三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别(bié)是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮动为2家，分别(bié)是今世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘(yuán)、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年(nián)则进一(yī)步变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口子(zi)窖四(sì)家(jiā)企业规模来(lái)到(dào)50-80亿元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的(de)二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大(dà)市场规(guī)模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞(jìng)争，也(yě)推(tuī)动了二级梯(tī)队的分(fēn)化加速。蔡学(xué)飞向钛媒(méi)体(tǐ)APP表(biǎo)示(shì)，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像(xiàng)古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样完成产(chǎn)品升级(jí)和全国化布局(jú)，挤(jǐ)进(jìn)一线市(shì)场，要么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言(yán)，年报显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举(jǔ)例而(ér)言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑原(yuán)因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中(zhōng)表示是(shì)因(yīn)为去年同期基(jī)数(shù)较高，以(yǐ)及公司主(zhǔ)动进(jìn)行(xíng)了策略调整导致(zhì)。

　　另一(yī)典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和利润出(chū)现萎缩(suō)，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增长有(yǒu)限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行业(yè)性(xìng)问题 白酒亟(jí)需新渠(qú)道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业(yè)中(zhōng)，有17家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企(qǐ)业毛利率与上年同期(qī)相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强(qiáng)的(de)盈(yíng)利(lì)能力(lì)，但透过年报(bào)，白酒的高库(kù)存更(gèng)加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库(kù)存(cún)同(tóng)比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增(zēng)长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定(dìng)程度(dù)上(shàng)反映当前渠(qú)道的(de)情(qíng)况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中(zhōng)酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至今年一季度末，总体合同负债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业资深评论(lùn)员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了(le)茅台供(gōng)不(bù)应(yīng)求以(yǐ)外，其他产(chǎn)品都(dōu)存(cún)在价(jià)格(gé)倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外社会库存很大，对(duì)白酒发展来说(shuō)存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年(nián)中秋节后有(yǒu)望(wàng)成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达(dá)了(le)同(tóng)样的看法(fǎ)，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加(jiā)速去库存(cún)，特别是名酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但是区域中小企业仍然会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者(zhě)关系(xì)互动平台回(huí)答投资者关(guān)于(yú)库存的问(wèn)题什么是人员类型 人员类型有哪些时就谈(tán)到，五粮液产品渠道库存量不(bù)到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影响(xiǎng)线下消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)大减(jiǎn)，终端动销(xiāo)放(fàng)缓，造成(chéng)了(le)社(shè)会(huì)库存积(jī)压。从(cóng)产能来看，近十年来白(bái)酒产量(liàng)在不断下(xià)降(jiàng)，白酒产业存量(liàng)产(chǎn)能什么是人员类型 人员类型有哪些(néng)过剩是不争(zhēng)的事实(shí)，未来仍然是趋(qū)势(shì)之(zhī)一(yī)。加(jiā)之消费观念、消费习惯的变化(huà)，即(jí)使(shǐ)是疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库(kù)存依然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环(huán)节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可以看到，大(dà)小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒(sā)钱，大部(bù)分酒企年报中(zhōng)销售费用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁(shuí)的价(jià)格(gé)倒挂恢复得快，谁就能(néng)在新周(zhōu)期中胜出(chū)。

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