公(gōng)募基(jī)金交易(yì)结算模式(shì)再(zài)现创新突(tū)破！

　　继(jì)过往较为常见的(de)托管人结算模式和(hé)券商结算模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结算乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020(suàn)模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金(jīn)，该基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业银行三方合(hé)作(zuò)推出。目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业(yè)各方目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落地(dì)的基金(jīn)产品之(zhī)外(wài)，其他券(quàn)商(shāng)、基金公司(sī)也在关注研(yán)究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内人士(shì)看来，目前基金结算模式(shì)迎(yíng)来(lái)新(xīn)时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式(shì)各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模(mó)式，最(zuì)大限(xiàn)度(dù)的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公(gōng)募基金25年的历(lì)史(shǐ)长河(hé)中，托管人结(jié)算模式是最早出现(xiàn)也(yě)是(shì)最为成(chéng)熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试(shì)点，成为基金公(gōng)司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后由试(shì)点转常规(guī)，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今，新的交易结(jié)算模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博(bó)道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)。而目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易方(fāng)达两(liǎng)家基金公(gōng)司与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是(shì)率先有落地基金产品的(de)券商，据了(le)解，其(qí)他(tā)券商(shāng)也在积极(jí)研究这一新的业(yè)务(wù)。”一位业(yè)内(nèi)人士透露。

　　据博(bó)道基(jī)金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基(jī)金(jīn)参照QFII模(mó)式(shì)，通过证(zhèng)券公司(sī)进行交(jiāo)易申报，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模式下(xià)，资金存放在(zài)托管银行(xíng)的托管(guǎn)账户，无须银证转账到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般(bān)券结模式的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在(zài)托(tuō)管银行，在券商开立的资金(jīn)账户无(wú)需实际上的(de)银证(zhèng)转账(zhàng)存入(rù)资金，每个交易日基金公司采用申报交(jiāo)易额度(dù)，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商(shāng)根(gēn)据已(yǐ)申(shēn)报的交易额(é)度每(měi)日滚动计算产品(pǐn)资(zī)金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金场内交(jiāo)易通过(guò)经纪券商完成，仍(réng)然保(bǎo)留了原先券商交易结算模(mó)式(shì)的交易前端控(kòng)制、验资验券的优点，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解(jiě)决了部分托管行比较(jiào)关注的托管资金归(guī)属(shǔ)保(bǎo)管问题，一定程度上调动了托管行的(de)积极(jí)性。

　　在(zài)博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算(suàn)模式，丰(fēng)富了(le)公募基(jī)金与证券公司结(jié)算模式的选择(zé)，更好地满足各方(fāng)差异化的需求，也(yě)印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高(gāo)速发展阶(jiē)段(duàn) ，多样的(de)结算模式备(bèi)选(xuǎn)可以有助于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)可以保(bǎo)证(zhèng)较好运(yùn)营效率带来(lái)的(de)优质交易体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公(gōng)司的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促(cù)进，金(jīn)融机(jī)构为广(guǎng)大投(tóu)资(zī)人提供更(gèng)多(duō)的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分(fēn)析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结(jié)算资金的三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总(zǒng)结为(wèi)三大方面(miàn)：“一是虚(xū)头寸：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资金无需三方(fāng)存管；二(èr)是交易交收分(fēn)离(lí)：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验(yàn)资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托管人(rén)系(xì)统对接对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道(dào)的商业(yè)模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结(jié)算模(mó)式，投资者对(duì)类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相(xiāng)比过(guò)往的结(jié)算(suàn)模式(shì)，公募基(jī)金采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式有(yǒu)哪(nǎ)些(xiē)优劣势(shì)？也是投(tóu)资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分析(xī)指(zhǐ)出，从销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集和日常申购(gòu)赎回都通过券(quàn)商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业务也是通(tōng)过券(quàn)商(shāng)完成，可(kě)以(yǐ)全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券(quàn)公司(sī)对(duì)产品场内交易进行前端验资验券，可有效防(fáng)控(kòng)异常交(jiāo)易和超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对(duì)于公(gōng)募基金管理人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传(chuán)统托管银行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加(jiā)强了交易前端验资验券功能(néng)，优化交易监(jiān)控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与券商结算模(mó)式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业(yè)利益，有(yǒu)利于券商代买(mǎi)市占率的(de)提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自(zì)己的(de)看(kàn)法。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称，“相较券(quàn)商结算(suàn)模式，公募类QFII结(jié)算模式，也(yě)有两方面(miàn)好(hǎo)处：一(yī)是，无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提升；二是(shì)，简(jiǎn)化了(le)开(kāi)户环节(jié)，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于基金管理(lǐ)人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效(xiào)率与(yǔ)风险(xiǎn)控制两方面的需求，相(xiāng)？过往的结算模(mó)式体现出了(le)？定优(yōu)势。相比券商(shāng)结(jié)算(suàn)模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下无需银证转账(zhàng)即(jí)可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升，同时(shí)也简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了(le)三？存管登(dēng)记(jì)确认；而(ér)相比(bǐ)托管(guǎn)人结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前(qián)端验资验(yàn)券功能，可(kě)优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模(mó)式下(xià)，产品资金不是集中于原来(lái)的证券公司资(zī)金账户，仍然存(cún)放在托管(guǎn)行账户，实现(xiàn)的(de)方式是需要将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解决了普通券(quàn)结模(mó)式下资(zī)金分散管理，资金划拨时(shí)间(jiān)受银(yín)证转账时间范围限制的痛点。日(rì)常(cháng)投资(zī)运作过程(chéng)，减少银证转账资金划拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新(xīn)债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间(jiān)账户(hù)之间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模式(shì)，一定量减少了证券资金(jīn)账(zhàng)户开户与银证(zhèng)关(guān)联(lián)挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确(què)各(gè)方职责(zé)所在，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分(fēn)离，证(zhèng)券(quàn)公司前端验资验券可有(yǒu)效(xiào)防控(kòng)异常交易(yì)和超买风险(xiǎn)，托(tuō)管人(rén)负责交收；日终资金对账实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账，可防(fáng)范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点不足之处：一方(fāng)面，类(lèi)似托(tuō)管人结算模式(shì)，该模式与托管人结(jié)算(suàn)模式一致，对投(tóu)资组合而言需按月(yuè)计(jì)算缴纳最低(dī)结(jié)算备(bèi)付金与保证(zhèng)机(jī)制(zhì)；另(lìng)一方面(miàn)，虚(xū)头寸机(jī)制下，管理(lǐ)人(rén)、托管人与券商三(sān)方(fāng)需每日确立场内(nèi)/外资金分配比例(lì)。取(qǔ)决于投(tóu)资组合交(jiāo)易(yì)特征，将增加日常投资运(yùn)营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸引头(tóu)部(bù)基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基(jī)金(jīn)公司对类QFII结算模(mó)式的关注(zhù)度较高，也在(zài)筹备或启动相应的合作(zuò)。不过，参与这类(lèi)业务还涉及(jí)系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解(jiě)决等问题(tí)，初期或更多是(shì)头部基金公司(sī)参(cān)与。

　　“近期也(yě)在公司内部(bù)对这一(yī)业务进行了(le)探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基(jī)金公(gōng)司人士表示，这类业务具备(bèi)一定吸引力(lì)，相比较托管行结算模式(shì)和(hé)券商结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明显的先发优(yōu)势(shì)。

　　博时(shí)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制(zhì)仍(réng)有(yǒu)待解决，成为主流(liú)结算(suàn)模式仍不具(jù)备条件。展望未来(lái)，预计(jì)相关金融机构(gòu)对该(gāi)模(mó)式会保持高度关注，会(huì)成(chéng)为选择之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关人(rén)士更有信心(xīn)，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢的模式(shì)，有(yǒu)望成(chéng)为新的行(xíng)业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)较传统券(quàn)结模式、托管人结(jié)算模式均有比较优(yōu)势(shì)；对托管(guǎn)人(rén)而言，产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金全额留存在(zài)托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公司提高(gāo)服(fú)务机构(gòu)客户(hù)的(de)能力，也加强了公(gōng)司品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过(guò)，基金公(gōng)司(sī)乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统(tǒng)改造(zào)，尤(yóu)其是托管行(xíng)和券(quàn)商。博道基(jī)金就表示，对基(jī)金公司来说，总体保留沿用券商结(jié)算模(mó)式下的场内交易前端验资验(yàn)券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及(jí)一些小改动。但券商(shāng)和托(tuō)管行的系统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场外(wài)清(qīng)算等多个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前(qián)已经(jīng)实(shí)现的模式来看(kàn)，主要(yào)是广发证券、兴业银行、基金公司三(sān)方参与。而记者(zhě)从业(yè)内(nèi)了解到，也(yě)有一(yī)些银行、券商对此也抱有积(jī)极(jí)态度，愿意布(bù)局(jú)此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式(shì)

　　基金(jīn)行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结算(suàn)模式发生了重(zhòng)要(yào)变化，从单一(yī)模式(shì)走向(xiàng)券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算(suàn)模式三类模(mó)式的时代(dài)。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管人结算(suàn)模式(shì)，到(dào)目(mù)前已25年(nián)了，仍然(rán)是目前(qián)公募基金结算(suàn)的主(zhǔ)流(liú)模式。这一模式(shì)是(shì)，基金管理人(rén)租(zū)用券(quàn)商的交易席(xí)位(wèi)直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人作为特殊结(jié)算(suàn)参与人与中国结(jié)算进行资金(jīn)和(hé)证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试点转(zhuǎn)常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商(shāng)财(cái)富(fù)管理业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一(yī)共有144只新成立基(jī)金采用了(le)券结(jié)模式。根据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结基金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部(bù)基金规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提(tí)供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式的持(chí)续(xù)推行，尤其是类QFII结(jié)算模式(shì)的创新发展，伴(bàn)随着权益市场行(xíng)情修(xiū)复及券商财富管理(lǐ)业(yè)务高速发展，在主动权益(yì)基(jī)金(jīn)、ETF在(zài)内(nèi)的指数型(xíng)基(jī)金等产品类型上，券(quàn)结模式将有较大(dà)发展空(kōng)间。”上述平安基金(jīn)相关人(rén)士表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士也看好券结模式的(de)发展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段(duàn)券商结算模式(shì)在中小基金公(gōng)司中更加(jiā)普遍(biàn)。中小基金相对(duì)来说获得银行渠(qú)道的(de)营销支(zhī)持难度较大，券(quàn)结(jié)模式(shì)能有效推动券商和基金公(gōng)司的合(hé)作关(guān)系，有助于(yú)中小(xiǎo)基金新产(chǎn)品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更(gèng)稳定一些，对于托(tuō)管行有一个制衡的作用(yòng)。以前是小公(gōng)司为主(zhǔ)，现在也有一(yī)些(xiē)大(dà)公(gōng)司(sī)陆续开(kāi)始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会是(shì)一个(gè)趋势。

　　博时(shí)基金券商业务(wù)部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量(liàng)”时代进入(rù)“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因素，也(yě)从“投入成(chéng)本较大(dà)、技术系统探索较困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户(hù)体验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商(shāng)结(jié)算模式，将(jiāng)基(jī)金公司(sī)、基(jī)金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)与券商渠道的中长期利益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式(shì)”的服务本质(zhì)，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司(sī)会(huì)受益于这一发展变化。

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