美国(guó)债务上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议(yì)院通过了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和(hé)预算的法案，隔(gé)日参议院(yuàn)通过(guò)，根据法案(àn)政府开支将受到上(shàng)限制约(yuē)直至2024年(nián)结束(shù)，但可以避(bì)免发生债(zhài)务违约(yuē)。根据美国国会预算(suàn)办公室(shì)数据(jù)，目前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国(guó)内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债(zhài)务违约，但(dàn)债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从市(shì)场预(yù)期、流(liú)动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成本等机制(zhì)作用于全球(qiú)金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更(gèng)具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重新(xīn)回到美(měi)联(lián)储的(de)货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以(yǐ)来(lái)美(měi)国(guó)政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次(cì)触及(jí)法定上限(xiàn)，每次(cì)债(zhài)务上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指(zhǐ)数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务(wù)上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数最大下(xià)调幅(fú)度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务(wù)危机(jī)谈(tán)判(pàn)过程(chéng)中，亚洲市(shì)场反应参差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒(héng)生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监(jiān)办(bàn)公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的可能性非常(cháng)低(dī)，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好中国(guó)、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是(shì)关键催(cuī)化剂。中国今年首季(jì)盈利增长(zhǎng)较(jiào)去(qù)年第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国(guó)资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国(guó)乃至全球(qiú)面临的一个不(bù)明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情(qíng)绪(xù)。中航(háng)信托宏(hóng)观策略总监吴(wú)照银对记者(zhě)称(chēng)，因投资者(zhě)对两党(dǎng)达成一致有确定的预(yù)期(qī)，所以近期(qī)美国(guó)以及全球资本市场并(bìng)没有对美国债务上(shàng)限问(wèn)题过度反(fǎn)应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类(lèi)资(zī)产对于美(měi)债危机的叙事(shì)反应都(dōu)较为平淡，但野村东(dōng)方国(guó)际证券(quàn)资(zī)产管理部总经(jīng)理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中长期(qī)的资产配(pèi)置角度出发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二是支付(fù)保险费的另类策略，为(wèi)组合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美债上(shàng)限危机(jī)历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美(měi)债(zhài)、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显的超(chāo)额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一(yī)定(dìng)比(bǐ)例的避险资产有助对(duì)冲(chōng)投(tóu)资(zī)组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全(quán)球整(zhěng)体风险因素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危机环境(jìng)中国有几个党派，中国有几个党派组织下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切(qiè)资(zī)产增持(chí)现(xiàn)金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行(xíng)风险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的(de)基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评(píng)级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对(duì)记(jì)者表示，美债上限的提升，将促(cù)进美联储停止紧缩(suō)货币(bì)政(zhèng)策，对(duì)美股也是一大(dà)利好。他还(hái)认(rèn)为，美(měi)国政府(fǔ)的财政(zhèng)支出得到了(le)保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈(tán)判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可(kě)见随(suí)着美债上(shàng)限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务(wù)上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果未出现黑天(tiān)鹅(é)事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业数(shù)据和工商业运行情况，等待(dài)市场(chǎng)自(zì)然降温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修(xiū)正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高(gāo)，不排除联储还会继(jì)续加息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来(lái)7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美(měi)元的国(guó)债。随着市场流动(dòng)性(xìng)收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出(chū)经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来美(měi)国财政部的(de)工作(zuò)重点是如(rú)何为美债找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第(dì)一(yī)，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三(sān)，美国国(guó)内普通家庭可能(néng)成为购买美债异(yì)军突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在(zài)缩(suō)表周期(qī)，接下(xià)来(lái)是(shì)否(fǒu)要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大(dà)抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行(xíng)，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息(xī)的(de)措(cuò)辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率决议中(zhōng)美联储是否能(néng)进(jìn)一步(bù)确(què)认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的(de)态度(dù)。

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