四大国有(yǒu)银行(xíng)的(de)集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正迎来新一(yī)轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调(diào)人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特(tè)定(纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别dìng)存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示(shì)，协(xié)定存款等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分(fēn)中(zhōng)小银行、农商(shāng)行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力的(de)必要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存(cún)款之间的(de)存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次(cì)性调整通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的(de)有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低(dī)银行负债成(chéng)本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差(chà)压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上升较快，部(bù)分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利(lì)率下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端(duān)让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业(yè)及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的(de)观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷(dài)款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特(tè)别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储(chǔ)的(de)成本(běn)压力，又有利(lì)于(yú)引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存(cún)款利(lì)率下调(diào)有助于压(yā)低全社(shè)会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的(de)股票也将(jiāng)因(yīn)此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降(jiàng)息(xī)释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味(wèi)着货(huò)币政策进纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别一步(bù)宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的(de)看(kàn)法(fǎ)是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂(guà)牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政(zhèng)策将(jiāng)继续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济(jì)修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还(hái)没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银(yín)行金融(róng)市场研(yán)究员认为，需(xū)要看到(dào)的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出(chū)，要(yào)求货币(bì)政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕(yù)情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定(dìng)存(cún)款两个(gè)概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币种档(dàng)次利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期(qī)通知存款的(de)基准(zhǔn)利率分别(bié)为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款账户中超过该额度的部(bù)分按(àn)协定存(cún)款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存(cún)款(kuǎn)既(jì)有对公业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活(huó)期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的(de)利(lì)息(xī)损失，但(dàn)若(ruò)存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要休养生息，特别是(shì)在前期服(fú)务业修复后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低(dī)企(qǐ)业、居(jū)民的(de)储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才(cái)会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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