公募基金交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商结算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基(jī)金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出(chū)。目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达(dá)中(zhōng)证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目(mù)光，据(jù)业内人士透露，除了广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券有落地(dì)的基(jī)金产品之外，其他券商、基金(jīn)公司(sī)也(yě)在关注研究(jiū)这一新(xīn)的模式，也(yě)在摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前基金(jīn)结算(suàn)模(mó)式迎来(lái)新(xīn)时代(dài)。券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)三类(lèi)模式各有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最(zuì)大(dà)限度(dù)的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落地

　　在公(gōng)募基(jī)金25年的(de)历史长河中，托管人结算模(mó)式是最早出现也(yě)是最为(wèi)成熟的基金结算(suàn)模式。到了(le)2017年，券商结算(suàn)模式启动试点(diǎn)，成为基金公(gōng)司撬动券(quàn)商(shāng)资源的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业(yè)各方探(tàn)索中落地(dì)。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正在(zài)发行的易方(fāng)达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别由博道(dào)、易方达两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率先有(yǒu)落地基(jī)金产品(pǐn)的(de)券(quàn)商，据了(le)解，其他券商也在积极研究这一新(xīn)的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式(shì)，通过证(zhèng)券公司进行(xíng)交易(yì)申报，由托管银行(xíng)进(jìn)行结算，在(zài)这种模(mó)式下(xià)，资(zī)金存放(fàng)在托管银行的托管账户，无须(xū)银证转账到(dào)证券公司。这也成(chéng)为类(lèi)QFII模式(shì)的与一(yī)般券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放(fàng)在托(tuō)管(guǎn)银行(xíng)，在券商开立的资金账户无需实(shí)际上的银证(zhèng)转账存入资(zī)金，每(měi)个交易日基金公司采用(yòng)申(shēn)报交(jiāo)易额度，使用虚头(tóu)寸资金的方(fāng)式进行场内交(jiāo)易，券商根(gēn)据已申报的交易额度每日滚动计(jì)算产品资金账(zhàng)户(hù)虚头(tóu)寸资金余额，以实(shí)现对(duì)产品场内交易额度的(de)前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金(jīn)场内交易通过(guò)经纪券(quàn)商完成，仍(réng)然(rán)保留了原先券商交(jiāo)易结算模式的交易前(qián)端控制、验资(zī)验券的优(yōu)点，同时资金(jīn)结(jié)算(suàn)由托(tuō)管行完成，解(jiě)决了部分托管行比(bǐ)较关注的托管(guǎn)资金(jīn)归属保管(guǎn)问(wèn)题，一(yī)定(dìng)程度上调动了托管行的(de)积极性(xìng)。

　　在博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金与证(zhèng)券(quàn)公司结算模式(shì)的选择，更好地(dì)满足各(gè)方差(chà)异化的需(xū)求(qiú)，也印(yìn)证了券(quàn)商财(cái)富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和(hé)高速(sù)发展阶段 ，多样的(de)结算(suàn)模式备选(xuǎn)可以有助(zhù)于降低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促(cù)进(jìn)公募基金、券商渠(qú)道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效(xiào)率带(dài)来的(de)优(yōu)质交易(yì)体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金(jīn)公(gōng)司的商业(yè)利益(yì)深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务(wù)，产品工具(jù)化(huà)配置(zhì)”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金(jīn)融(róng)机构为(wèi)广大投(tóu)资人提供更(gèng)多的(de)交易工具(jù)选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破(pò)了现行客户交易结(jié)算(suàn)资金(jīn)的三方存管框架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚头寸指令对(duì)接(jiē)，资金无需三(sān)方存管；二是交易交收(shōu)分离：证券(quàn)公司对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)；三(sān)是日终资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人系统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾与券商渠(qú)道的商业(yè)模式创新

　　作(zuò)为一种新的交(jiāo)易结算模式，投资(zī)者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌(mò)生。相比过往的结(jié)算模式(shì)，公募(mù)基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和(hé)日常(cháng)申购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公(gōng)司对(duì)产品场内交易(yì)进行(xíng)前端验资验券，可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易(yì)和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交易前(qián)端验资验券(quàn)功能(néng)，优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模式的(de)创(chuàng)新，类似与(yǔ)券(quàn)商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市(shì)占率的(de)提升。博(bó)时(shí)基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，也有两方面好处：一是，无(wú)需银证转账即可调(diào)整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了(le)开(kāi)户环节，免去了三方(fāng)存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人(rén)士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用(yòng)效(xiào)率与(yǔ)风险(xiǎn)控制(zhì)两方面的需求，相？过往的结算模式(shì)体现(xiàn)出了(le)？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升，同时也简化了开户环节(jié)，免去了三？存管登记(jì)确认；而相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强(qiáng)了交易前端验资验券(quàn)功能，可优(yōu)化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中(zhōng)于原来的证券公司资金账户，仍然存放在(zài)托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商(shāng)打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普(pǔ)通券结模式下资金分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨时(shí)间受(shòu)银证转账时(shí)间范(fàn)围限制(zhì)的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金(jīn)划(huà)拨工(gōng)作，例(lì)如(rú)，定期费用支(zhī)付、新股新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银行(xíng)间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少了证(zhèng)券(quàn)资金账户开户与银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分离(lí)，证券公司前端验资验券可有效防(fáng)控(kòng)异(yì)常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)，托(tuō)管人负责交收；日终资(zī)金对账(zhàng)实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接对(duì)账，可防(fáng)范(fàn)资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一方面(miàn)，类似(shì)托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管(guǎn)人结算(suàn)模式一致，对投(tóu)资组(zǔ)合(hé)而言需按(àn)月计(jì)算缴纳最低(dī)结(jié)算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托(tuō)管人与券商三(sān)方需(xū)每(měi)日确(què)立(lì)场内/外资金(jīn)分配比例。取决于投资(zī)组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金公(gōng)司跟随

　　实现基(jī)金、券商(shāng)、银(yín)行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动(dòng)相应的(de)合作。不过(guò)，参与这类(lèi)业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的(de)限制(zhì)仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内(nèi)部对这一业(yè)务进行了探讨，业务操作上的(de)障碍并不大。”一家基金公司人士表示(shì)，这(zhè)类业务具备(bèi)一(yī)定(dìng)吸(xī)引力，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时(shí)激发银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示(shì)，关(guān)于(yú)类(lèi)QFII结算模式仍处于(yú)发展初(chū)期，该(gāi)模(mó)式特点鲜明。但(dàn)是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待解决，成为主流结算模式仍不具(jù)备条(tiáo)件。展望未来，预计相关金融机构对该模(mó)式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择(zé)之(zhī)一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人(rén)士更有信心，认(rèn)为这是一个(gè)基金、券商、银行(xíng)三(sān)方(fāng)共赢的模式，有望成为新的行业发展趋(qū)势(shì)。对(duì)管(guǎn)理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统(tǒng)券结模式、托管人结算模式(shì)均有比(bǐ)较(jiào)优势；对托管人而言，产品资金全(quán)额留(liú)存在(zài)托(tuō)管账户，无(wú)需银证转账；对证券公司(sī)提高(gāo)服务机(jī)构客(kè)户的(de)能(néng)力，也(yě)加(jiā)强了公司品(pǐn)牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模(mó)式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道(dào)基(jī)金(jīn)就(jiù)表示，对基金(jīn)公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验券(quàn)相关(guān)流程和业务系(xì)统，个别如清算模块(kuài)涉及(jí)一些小改动。但券商(shāng)和托管行的(de)系统(tǒng)改动较大，如(rú)在系统(tǒng)直连(lián)、账户管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场(chǎng)外清算(suàn)等多个(gè)环节(jié)需(xū)要进行升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式(shì)来(lái)看，主要是广(guǎng)发(fā)证券、兴业(yè)银行(xíng)、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从业(yè)内了解到，也有(yǒu)一(yī)些银(yín)行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类(lèi)模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算模(mó)式发生了(le)重要变化(huà)，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的(de)就是(shì)银行托(tuō)管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式，到(dào)目(mù)前已(yǐ)25年了，仍然是目(mù)前公募基(jī)金(jīn)结算(suàn)的主流(liú)模(mó)式。这(zhè)一模式(shì)是，基金管理人(rén)租(zū)用券商的交易席(xí)位直连(lián)报盘交易所(suǒ)，托管(guǎn)人(rén)作为特(tè)殊结(jié)算参与人与(yǔ)中国结(jié)算进行(xíng)循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思资金和证(zhèng)券的(de)清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初(chū)由试点转(zhuǎn)常(cháng)规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结(jié)算效率(lǜ)改善及券(quàn)商财(cái)富(fù)管(guǎn)理业务高速(sù)发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新(xīn)成(chéng)立基金采(cǎi)用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模(mó)式，基(jī)金(jīn)结算模(mó)式(shì)也(yě)正式进入了(le)新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就表(biǎo)示，券(quàn)商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每种结(jié)算模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管理人(rén)可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴(bàn)随着(zhe)权益(yì)市场(chǎng)行情修复及券商财富(fù)管理业务高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品(pǐn)类型上，券结模式(shì)将有较大发展空间(jiān)。”上述平安基金相关(guān)人(rén)士表示(shì)。

　　不(bù)少人士也看好券结(jié)模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结(jié)算模式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中小基金(jīn)相对(duì)来说获(huò)得银行渠道(dào)的营销支持难度较大，券结(jié)模式能有(yǒu)效(xiào)推动券商和基金(jīn)公司的(de)合作关(guān)系，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模式保有量(liàng)会更稳定一些，对于(yú)托管行有一个制衡的作用。以(yǐ)前是(shì)小公司为主(zhǔ)，现在也(yě)有(yǒu)一(yī)些大公(gōng)司陆续开始试水，以(yǐ)后(hòu)会是一个(gè)趋(qū)势。

　　博时基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示(shì)，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从(cóng)“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因素，也从(cóng)“投(tóu)入成本较大、技术系(xì)统探索较(jiào)困难”转变为(wèi)“产品策略与市场环境及(jí)需求(qiú)的(de)匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验的(de)舒适度、销售(shòu)服务与(yǔ)渠道陪伴的契合(hé)度(dù)”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金(jīn)产品与(yǔ)券商渠道的中长期(qī)利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局(jú)会发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式(shì)”的服务本(běn)质(zhì)，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务(wù)”的(de)基金公司和证券公司会受(shòu)益于这一发展变化。

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