四大国(guó)有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款自律上(shàng)限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银(yín)行业已有三(sān)波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多(duō)家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么(me)，如(rú)何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本(běn)次存款利(lì)率新规主要基(jī)于(yú)三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到(dào)的是(shì)，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存(cún)取需求的(de)客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多(duō)方(fāng)观(guān)点都提(tí)及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是(shì)出于(yú)推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制建(jiàn)立了存(cún)款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来(lái)的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力(lì)的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之间的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一(yī)次(cì)性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调(diào)利(lì)率有助于(yú)降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还关注到的(de)是国内存款市场的(de)供需变(biàn)化——近年(nián)来国内(nèi)经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款(拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资(zī)本补充(chōng)能力(lì)；二是(shì)减(jiǎn)少企(qǐ)业及(jí)居民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前(qián)银(yín)行净(jìng)利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压(yā)降负债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体经济融资(zī)成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特(tè)别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队(duì)同样(yàng)提到，新规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市(shì)场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前(qián)长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并(bìng)不等(děng)于(yú)政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货(huò)币(bì)政策(cè)之下，也有多(duō)方观(guān)点提(tí)到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内生动力依(yī)然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水平的(de)调(diào)降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而合(hé)——长期来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上(shàng)行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动跟进下(xià)调存(cún)款(ku拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系ǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的(de)走向，上述(shù)大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需要(yào)看到(dào)的是(shì)，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会(huì)出(chū)现急转弯(wān)，延(yán)续稳(wěn)健货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合(hé)理充裕(yù)情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱(qián)会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期(qī)存(cún)款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际(jì)存期及(jí)支取(qǔ)日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指(zhǐ)企事(shì)业单(dān)位(wèi)在银(yín)行开立一(yī)个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中超过该额度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于(yú)活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当(dāng)前，协定(dìng)存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业(yè)来说(shuō)，会有(yǒu)一(yī)定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激(jī)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然(rán)需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再(zài)形成(chéng)增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良(liáng)性循(xún)环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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