昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来(lái)重大的(de)机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季(jì)度(dù)财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的(de)，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是和(hé)中国和睦(mù)相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直(zhí)都需(xū)要(yào)判断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以(yǐ)繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能(néng)是(shì)二(èr)战以来最厉害(hài)的(de)一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没(méi)有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地(dì)方，他们可(kě)能在(zài)过去(qù)的6个月(yuè)中出现了(le)存货过(guò)多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和(hé)经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业(yè)务(wù)的收(shōu)益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于(yú)过(guò)去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执(zhí)行上(shàng)并不(bù)是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的(de)人。如(rú)果他(tā)们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日负债表(biǎo)规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那(nà)是(shì)一个(gè)很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句(jù)话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时(shí)美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有(yǒu)负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的(de)衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了(le)很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油的(de)控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能(néng)取代美(měi)元的储(chǔ)备(bèi)货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环(huán)境下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)的(de)候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了(le)解形势(shì)，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人(rén)们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政策(cè)和财(cái)政政策时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日(rì)本人(rén)应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据(jù)梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革(gé)委(wěi)监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发改委会同有(yǒu)关(guān)部门(mén)研究适时启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日)，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集(jí)团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪(zhū)产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关(guān)注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋(sòng)从(cóng)志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育(yù)增(zēng)加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能(néng)继续(xù)保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概(gài)率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期(qī)投(tóu)资(zī)者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整体估值(zhí)不(bù)高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期(qī)价存在继续(xù)往上(shàng)修复(fù)的空间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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