四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利(lì)率正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次存(cún)款利(lì)率新(xīn)规(guī)主(zhǔ)要基于(yú)三(sān)重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针对特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好目(mù)前，多(duō)方观点都提及的(de)是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化改革(gé)的(de)过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存(cún)款利率(lǜ)市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施(shī孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好)。随(suí)之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且(qiě)完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来(lái)，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一(yī)季度(dù)净息差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行(xíng)净(jìng)息(xī)差压力增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来(lái)国内经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招(zhāo)商基(jī)金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要(yào)释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加(jiā)资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资(zī)产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压低全(quán)社会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流(liú)动性(xìng)敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈(chén)雳(lì)则表示(shì)，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于(yú)政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市场不(bù)应视(shì)为降息的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然(rán)不强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对(duì)经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大(dà)，控(kòng)制存款(kuǎn)成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币(bì)环境支(zhī)持，同(tóng)时(shí)，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货(huò)币(bì)政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的(de)同(tóng)时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的(de)存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在(zài)评(píng)价双方(fāng)博弈(yì)观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存(cún)款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的(de)一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限，支(zhī)取时(shí)需提前(qián)1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取(qǔ)日(rì)相应币(bì)种档次利(lì)率计付利息，个人(rén)和企业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位(wèi)在(zài)银行开立(lì)一个(gè)具有结算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能(néng)的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户中超过(guò)该额(é)度的(de)部(bù)分(fēn)按协定存(cún)款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以对(duì)公活期(qī)存(cún)款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的(de)影响不大(dà)。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否会刺激(jī)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策(cè)继(jì)续支撑(chēng)。经济(jì)当前依(yī)然需要休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务业修复(fù)后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次(cì)降息(xī)。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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