金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股(gǔ)，上(shàng)市第一(yī)天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至(zhì)今(jīn)没有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实(shí)现资本(běn)上(shàng)市(shì)的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的(de)是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入两轮投资(zī)者，分别(bié)是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较(jià祈使句例子英语，祈使句例子10个o)于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供(gōng)三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台2022年的毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直(zhí)接原因之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横(héng)”的广告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期内(nèi)，公司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分别(bié)祈使句例子英语，祈使句例子10个为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称(chēng)大(dà)部分存(cún)货为基酒，但仍然(rán)有不(bù)少(shǎo)针(zhēn)对(duì)其产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操(cāo)盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一(yī)个普(pǔ)通(tōng)农(nóng)村家庭(tíng)，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸学(xué)校毕业的(de)吴(wú)向东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军旗下新华联(lián)集(jí)团(tuán)工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局(jú)副主席(xí)。也是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式(shì)开启(qǐ)了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白(bái)热(rè)化，下游经销商(shāng)的日子越(yuè)来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模(mó)式，随后，金(jīn)六(liù)福在这一年(nián)诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时(shí)任男足(zú)主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的(de)广告(gào)投放量都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天(tiān)能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人民(mín)币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进(jìn)入销量负增(zēng)长、收(shōu)入低增长或0增(zēng)长、利(lì)润低(dī)增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的(de)分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢复(fù)没(méi)有看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司业(yè)绩(jì)会出现增速(sù)放缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势(shì)，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下(xià)降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于(yú)城市化，大(dà)部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市(shì)后，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致(zhì)未来(lái)升级空间基(jī)数(shù)变(biàn)小；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白(bái)酒节前和节后的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭(shì)目以待(dài)。

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