“一带(dài)一路(lù)”对冲欧美拖累无疑(yí)是(shì)2023年出口最大(dà)的看点(diǎn)。即(jí)使考虑去年的低基数，4月的出口增速(sù)也不赖，与韩国、越南等邻国形成鲜明对比；拉动方面，“一带(dài)一路”国家(jiā)成(chéng)为(wèi)主(zhǔ)角(jiǎo)，欧(ōu)美发达经济(jì)体(tǐ)整体偏弱。今年1-4月“一带一路”国家在中国出口的份额约为(wèi)36.0％超过美欧日（34.3％），粗略计算，如果今年“一带一路(lù)”出口(kǒu)增速保持在6％以上，那么在增量上就可能对(duì)冲美欧日出(chū)口的下滑，使得(dé)全年2023年(nián)全年的出口增速转正。

　　从(cóng)整体看(kàn)，3、4月(yuè)份的数据再(zài)次验证(zhèng)，当前(qián)观(guān)察的(de)中国的出口“不看港(gǎng)口，不看韩、越(yuè)”。港口数据和韩国(guó)、越南出口通(tōng)胀(zhàng)作为传(chuán)统观察中国出口增(zēng)速的(de)重要指标，但随着中国出口结构向“一(yī)带一路(lù)”国家转移，其对(duì)中(zhōng)国(guó)出口的指示(shì)作用逐(zhú)渐下降。一方面，由于(yú)多数“一带一(yī)路”国家偏向(xiàng)内陆，汽车、火车(chē)等陆路运输占比和增速快速上(shàng)升，导致(zhì)港口数据与实(shí)际出口增(zēng)速持(chí)续(xù)偏(piān)离(lí)，另一方面，以往韩国、越南(nán)出口增速与中国(guó)出口基本保持统一趋势，但由于产品结构差异，2023年(nián)以(yǐ)来两者产生较大背离。出口结构性变化背景下，传统(tǒng)观察框(kuāng)架适用性减弱，信息的噪音(yīn)和预期的(de)波动可能加(jiā)大。

　　国别(bié)方面，擘画外贸蓝图(tú)的(de)突破(pò)口仍在(zài)于(yú)“一带(dài)一路”国家。除低基数影(yǐng)响(xiǎng)之外，4月对俄出(chū)口的(de)高增反映“一(yī)带一(yī)路”贸易持续活(huó)跃，沿路经济带仍是我(wǒ)国(guó)稳(wěn)外贸的“抓(zhuā)手”。4月对东盟出口增速暂(zàn)时回落，不过整体来看，自2022年(nián)初以来“俄(é)+东盟升(shēng)、欧美降(jiàng)”的(de)趋势(shì)加(jiā)速，日韩(hán)份(fèn)额保持稳定。

　　产(chǎn)品方面，4月出口结(jié)构继续延续(xù)“扬长避短”的属性。中国4月汽(qì)车及机电(diàn)出口金额维(wéi)持强势(shì)，增速较3月进(jìn)一步加(jiā)快部分(fēn)源(yuán)于去年低基数原因，不过对同比的拉动仍明显好于韩国，半导体出口跌幅则相(xiāng)较韩国更加“温和”。从散点图看，量价齐(qí)升的汽(qì)车出(chū)口反映海(hǎi)外(wài)车市较高景气(qì)度与产业链韧性仍(réng)可在一(yī)段(duàn)时(shí)间(jiān)内支撑出(chū)口，而受全球半导体周期影(yǐng)响，集成电(diàn)路4月(yuè)出口量与价格(gé)均(jūn)偏萎缩。

　　72小时是几天，72小时是几天几夜"4 月出(chū)口(kǒu)：“一带一路”的对(duì)冲力量有(yǒu)多大？（东吴宏观(guān)团(tuán)队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080906831.png">

　　那(nà)么，2023年出口最(zuì)大的变数：“一带(dài)一路”的空间有多(duō)大？站在2022年年底，市场(chǎng)大多聚焦(jiāo)欧美经济衰退的拖累，而聚(jù)光灯之(zhī)外“一带一路”却在稳定外贸上发(fā)挥了越来(lái)越重要(yào)的作用，那么如何去评估(gū)这一空间有(yǒu)多大？

　　一带一路出(chū)口背(bèi)后存量博弈。在(zài)全球经济和贸易放缓的背景(jǐng)下，我国出口的韧性可能主要来(lái)自于存量的竞争——我(wǒ)们认为很有可(kě)能是抢(qiǎng)占(zhàn)欧(ōu)美日韩在这些国家的(de)进口份额(é)，2018年至2022年，中(zhōng)国在一(yī)带一路沿线10国的进口份(fèn)额上涨了2.5％，同期(qī)欧(ō72小时是几天，72小时是几天几夜u)美日(rì)韩下(xià)降了(le)3.8％。

　　空间有(yǒu)多大(dà)？保守估计拉动2023年中(zhōng)国出口1个百分点(diǎn)。我们选取“一(yī)带一路”沿线65国中，中国出口规模最大的10个国家（约占中国对“一带(dài)一路”沿线(xiàn)国家总出口的70％，以(yǐ)下简称10国）。选取2009、2016、2001年的(de)进(jìn)口情景来对标2023年10国(guó)在悲(bēi)观、中性(xìng)、乐(lè)观三种情形(xíng)下的进口增速情况(kuàng)，同时参考(kǎo)2018至2022年(nián)欧美日韩的(de)年均下跌份额，假(jiǎ)设2023年10国对美欧(ōu)日韩(hán)减少的进口份(fèn)额中约60％被中国取代。

　　结果显示(shì)，中(zhōng)性(xìng)条件下，“一(yī)带一路(lù)”10国2023年拉动中国出口增速约0.97％，此外根(gēn)据占比(bǐ)（10国占65国的70％），大致估算“一(yī)带一路”沿线(xiàn)65国拉动我国出口增(zēng)速约1.39％。

　　在全球(qiú)放缓的背景下，1个百分(fēn)点并不少(shǎo)，我(wǒ)国全(quán)年出(chū)口(kǒu)增(zēng)速可能略高(gāo)于0％。对欧(ōu)美日等发达经济体出口(kǒu)增速预测，思路为在中国(guó)加入(rù)世界贸易组织后、历次全球经济陷入(rù)衰退(tuì)或是(shì)经济增速大(dà)幅下行（downturn）的时间段中(zhōng)，选(xuǎn)出具有参考意义的三年(nián)，分别作为中性、乐观(guān)和悲观(guān)情景作(zuò)为参考。我们对(duì)于2023年的基(jī)准假设为美(měi)欧有可能在下半年(nián)陷入温和衰退，我(wǒ)们选择2009（全(quán)球金融(róng)危(wēi)机(jī)）、2016（美(měi)国紧缩(suō)后的全(quán)球经济放缓）、2001（科(kē)网泡沫(mò)破(pò)裂，全球(qiú)经(jīng)济温和放缓）分别作为悲观(guān)、中性和乐观情景。根据预测，中性假设下，2023年(nián)欧美日韩拖(tuō)累我国(guó)出口(kǒu)增速约-1.9个百分点。

　　假设(shè)对其(qí)余国家(jiā)（在(zài)我(wǒ)国(guó)出口中约占26％）出口增速预测按照IMF对(duì)2023年世界商品贸易数(shù)量增速预测即1.5％计(jì)算(suàn)，并考虑价格(gé)因素(sù)，使(shǐ)用IMF对我国(guó)2023年GDP平减(jiǎn)指72小时是几天，72小时是几天几夜数同比预测（0.96％），计算得出其(qí)余国家拉动我国(guó)出口(kǒu)增速约0.64个百分点。因(yīn)此，中性假设下(xià)2023年我国(guó)出口增速约为0.13％（图11）。

　　测算存在低(dī)估的风险，主(zhǔ)要来自于两个方面(miàn)：数据(jù)口径差(chà)异和欧美经(jīng)济体(tǐ)的“韧性(xìng)”。数据方面，各国自(zì)中国进口的数据和中国向(xiàng)各国出(chū)口的数据存在差异（无(wú)论是绝对量(liàng)还(hái)是(shì)增速），有时这一差异还较大，一般而言(yán)中国出口(kǒu)端的(de)增速会(huì)更高，这意味着我们基于(yú)“一(yī)带(dài)一路”国(guó)家(jiā)进口数据的测算(suàn)是低估的；外需方面，欧美经济陷(xiàn)入衰退(tuì)的时点存在较大的不确定性，可能在今年下半年(nián)、也可能在明年(nián)，若后者出现，那(nà)么2023年发达经(jīng)济体对(duì)于中国出口的拖累可能没有(yǒu)那么大。

　　风险提示：东盟、俄罗斯及其他新兴(xīng)经济体(tǐ)经济增长不及预期，对外需拉(lā)动(dòng)不(bù)足。疫情二次(cì)冲击风险对(duì)出口造成(chéng)拖累。欧(ōu)美经济(jì)韧性超(chāo)预(yù)期，对于中国出(chū)口的(de)拖累不足。

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