财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型(xíng)城商行(xíng)相关负(fù)责(zé)人对财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的情况的(de)确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反映实体经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施(shī)做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸(mào)工(gōng)作。首先(xiān)是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历(lì)史上是比(bǐ)较低(dī)的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金融(róng)统计数据发(fā)布会上公(gōng)布的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎的一线城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告(gào)分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度(dù)公(gōng)布的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求(qiú)有下(xià)降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在(zài)节(jié)节回升。普益标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政(zhèng)策(cè)之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率超(chāo)过银行贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转，前(qián)几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较基(jī)准不(bù)代(dài)表实(shí)际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融(róng)市场利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利(lì)率与发行当期(qī)定价的理财收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快(kuài)速下行(xíng)的时容易(yì)出现这种收益率不同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当(dāng)期(qī)发行的理财产品的(de)收益率会同(tóng)步(bù)下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对(duì)财(cái)联(lián)社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关(guān)注到理财收益(yì)和存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷(dài)款利(lì)率(lǜ)差距(jù)过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益(yì)率(lǜ)比个贷(dài)是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信(xìn)用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的(de)定(dìng)价(jià)理论上(shàng)要(yào)比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持(chí)嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎平，甚至出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来(lái)，近(jìn)期整(zhěng)体的趋(qū)势(shì)也是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记(jì)者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不(bù)断出手规范(fàn)存款利率的核心动因。<嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎/strong>

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型(xíng)城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行净息(xī)差承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财(cái)波动的影响还没(méi)完(wán)全消(xiāo)除(chú)，很多客户(hù)的(de)资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到(dào)确认，意味着贷(dài)款利(lì)率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银(yín)行一季(jì)度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净(jìng)利息收益(yì)率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新(xīn)研报(bào)认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续(xù)对(duì)于存款定(dìng)价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活(huó)期存款进行(xíng)规范(fàn)；其(qí)次，同业(yè)存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平(píng)，则上市(shì)银(yín)行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)率(lǜ)加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收增速(sù)2.3pct。