四大(dà)国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存(cún)款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国(guó)人(rén)民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏(sū)的(de)关键时点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了(le)存(cún)款利率市场化(huà)调(diào)整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考(kǎo)虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差(chà)压力(lì)的必要(yào)性(xìng)来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利率下(xià)调(diào)，并且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实(shí)际上忽略了(le)这些介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银(yín)行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动银(yín)行(xíng)投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)还关注到的(de)是国内存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年(nián)来国内经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据(jù)市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解(jiě)重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维(wéi)护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企业及(jí)居民的(de)短期存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银(yín)行负(fù)债端成本下(xià)降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助(zhù)于(yú)缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额(é)储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压低(dī)全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要(yào)的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息(xī)调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕(yù)延(yán)续(xù)，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场不(bù)应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济(jì)修复(fù)，利(lì)率水平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内(nèi)经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货(huò)币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货币政策(cè)不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两(liǎng1分钟前刚刚哪里发生了地震)者的共同(tóng)优点是(shì)，在保(bǎo)持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天(tiā1分钟前刚刚哪里发生了地震n)和7天两个期限，支(zhī)取时(shí)需(xū)提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计(jì)付利(lì)息(xī)，个人(rén)和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)中(zhōng)超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一(yī)种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基(jī)本上以(yǐ)对公(gōng)活期(qī)存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的(de)利息损失(shī)，但若存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利(lì)率调降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息(xī)，特别是在前期服务业(yè)修(xiū)复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业(y1分钟前刚刚哪里发生了地震è)、居民(mín)的(de)储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提(tí)升(shēng)，企业(yè)、居民对后(hòu)续的(de)收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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