近期“中特估”成为A股(gǔ)市场热门话题，外(wài)资机构(gòu)加强研究(jiū)。不少国企、央(yāng)企上市公(gōng)司已获外资(zī)显著(zhù)加仓。外资机(jī)构认为：国企(qǐ)已(yǐ)成为“市场(chǎng)关注焦(jiāo)点”，中(zhōng)国国企(qǐ)已(yǐ)迎来积极(jí)信号(hào)，投资者(zhě)可从中挖(wā)掘盈(yíng)利能力(lì)持续(xù)改(gǎi)善的标的(de)，从而获(huò)得长期稳(wěn)健的投(tóu)资回报。

　　加(jiā)仓国企(qǐ)公司

　　近期国(guó)企成为A股市(shì)场(chǎng)关注焦点，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年5月14日(rì)，北向(xiàng)资金净买(mǎi)入额最多的10只(zhǐ)股票为洛阳钼业(yè)、中国石化、建设银(yín)行、汇川(chuān)技术、工商银行(xíng)、晶盛(shèng)机电、京沪(hù)高铁(tiě)、拓普(pǔ)集团、中远海控、五粮液。不少(shǎo)国企(qǐ)公(gōng)司股票跻身(shēn)其中。期间，吸金前十(shí)大公司(sī)分(fēn)别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向(xiàng)资金净流入额前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公(gōng)司(sī)财(cái)报公布，不少全球主权投资(zī)机(jī)构跻身国(guó)企的前十大的股(gǔ)东(dōng)行(xíng)业。例如，一季度(dù)报告显示，阿布达比投资局、科威特政府(fǔ)投资局等多家(jiā)主权财富(fù)基金(jīn)增持多(duō)家国(guó)企央企A股(gǔ)上市公司股票。例如(rú)科威特政府(fǔ)投资(zī)局增持中青(qīng)旅、中国重汽。阿布达比投资局(jú)一季度增(zēng)持了(le)浦东金桥(qiáo)。挪威央行一季度新建仓江苏(sū)金租。

　　富(fù)达(dá)中国焦点(diǎn)基金截止4月底的(de)前十大重仓股，来源：晨星

　　再如(rú)，富(fù)达旗(qí)舰中国钟南山为什么被说成钟百亿基(jī)金(jīn)-中国焦(jiāo)点基(jī)金，截至4月底(dǐ)的前十(shí)大重仓(cāng)股包括：阿里巴巴(bā)、腾(téng)讯(xùn)控股、工商(shāng)银行、建设银行、中(zhōng)国石化、华润置(zhì)地、中(zhōng)银航空租赁、中升集团、百(bǎi)度等(děng)，含不少国企公(gōng)司。而(ér)基金(jīn)在4月(yuè)对这(zhè)些国企(qǐ)进行了幅(fú)度(dù)不一的加仓。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到成为焦(jiāo)点(diǎn)

　　外(wài)资(zī)中(zhōng)关于(yú)中国国企公司的(de)讨论热度正在上升。

　　富达在最新一篇研究(jiū)报告中解(jiě)释了他们对(duì)于(yú)国(guó)企改(gǎi)革的看法。报告认(rèn)为，在中国国企改革(gé)并非新鲜事(shì)，但是这(zhè)一次(cì)国企(qǐ)改革事(shì)关重大。而(ér)资本市场(chǎng)显然已经关注到(dào)了“国企”主题。举例来说，放(fàng)在平常(cháng)，中国中铁可(kě)能是乏人问津的防御性(xìng)公司。它虽然有稳健的基本面，收益预期也尚可，但是可能不是大家热衷追捧的(de)公司(sī)。但(dàn)2023年(nián)截止5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它(tā)的(de)国(guó)企股价在2023年也(yě)有(yǒu)不(bù)俗表现，包括中(zhōng)石化、中国(guó)铝(lǚ)业(yè)等。这背后的(de)原因可(kě)能包括：随(suí)着高层重提“国企改革”，投资者(zhě)认为相关方面或敦促国(guó)企(qǐ)改善治理等以增加股东(dōng)回(huí)报。

　　中国中铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来(lái)外资机构持仓(cāng)中更倾(qīng)向于私营部门，这(zhè)与他们的选股标(biāo)准(zhǔn)相关。基于公(gōng)司的(de)股东回报等标准，不少国(guó)企(qǐ)公司(sī)在过去难以进入部分(fēn)外(wài)资的选股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非(fēi)金融类国(guó)企公(gōng)司截至去年年底的平均每股盈(yíng)利(lì)水平仍(réng)低于10年前2012年水(shuǐ)平。这说明国企公(gōng)司的资本效率还有(yǒu)很大的(de)提升空间。

　　不(bù)过，也有逆向(xiàng)的(de)外资(zī)投(tóu)资者认为国企长期的低估值(zhí)为投资者提供了厚厚的(de)安全垫。部分公司的投(tóu)资价值(zhí)被(bèi)低估了。

　　富达在报(bào)告(gào)中指出，如果国企(qǐ)改(gǎi)革能够(gòu)取得成(chéng)效(xiào)，投资者会重估(gū)国(guó)企的投资(zī)者价值。投资者对于能(néng)够持续提供良好(hǎo)的股东回报的公司(sī)是愿意(yì)支付溢价的(de)。例如，贵(guì)州茅(máo)台过去20年的(de)平均每年的净资产(chǎn)回(huí)报率在20％以(yǐ)上。这是为什么贵(guì)州茅台可以10倍(bèi)的市净率交易的(de)重要(yào)原(yuán)因之一。除了房地产行(xíng)业，目前来看大(dà)部分国企(qǐ)的市净率低(dī)于私营企业。

　　除了股东(dōng)回报，国企如何与投(tóu)资者互动，增强透明(míng)性是全(quán)球投资者(zhě)关注的问题。此外，投资者(zhě)关注(zhù)的(de)其它问题还包括：对于国企来说，如何(hé)在(zài钟南山为什么被说成钟百亿)服(fú)务(wù)国家战略的(de)同时增强它的商业效(xiào)率(lǜ)，如何改善激励(lì)措施(shī)等。尽管这次改革(gé)的成效仍(réng)待时间检验，但(dàn)是“注重股东回报”是被(bèi)资本市场认可的(de)路线。

　　高盛：国企主题具可持(chí)续性

　　高盛(shèng)亚太首席(xí)股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基(jī)金报记(jì)者表示，目前国企主题受到关(guān)注，可(kě)能个(gè)别股票有一(yī)定量(liàng)的(de)“炒作”资金参与，但是有充(chōng)分的理由认(rèn)为国企主题(tí)是可持(chí)续的。

　　首先，相(xiāng)当一部分公司估值仍(réng)然很低。虽(suī)然它已经从极低的水平上升，但总体来(lái)说，国(guó)有企业的市盈率仍(réng)然在10倍(bèi)左右(yòu)，这(zhè)不是一个高的数字。

　　其次，如果公司能(néng)够继续改善他(tā)们的财务表现，提高每股盈利(lì)水平和利润增长，并通(tōng)过股(gǔ)息或股票回购，将利润分配给股东。这些都将(jiāng)成(chéng)为(wèi)股票价格(gé)的驱(qū)动因(yīn)素。

　　第三，从全球投(tóu)资者的角度看，他们对(duì)国(guó)企的持有或配置仍然相当保守。因为如果回(huí)顾过去的5到10年，大多数境外(wài)的观点是看好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外资投(tóu)资组合经(jīng)理只(zhǐ)关注经济的(de)私营部分。随着事态改(gǎi)变，他们有提升配置的(de)空(kōng)间。

　　具体(tǐ)来看，例如部分能源公司估值远远低于全球同(tóng)行。不排除有些(xiē)公(gōng)司会(huì)受到地缘政治(zhì)因素，但(dàn)全(quán)球仍有资(zī)金（例如中(zhōng)东地区的资金）受地缘政治影响较(jiào)小。

　　此(cǐ)外，一(yī)些过往被认为(wèi)乏味(wèi)无(wú)趣(qù)的行业部分公司的股(gǔ)价有了非常显(xiǎn)著的(de)回升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出(chū)：在任(rèn)何市场，投资都必须持有前瞻性的观(guān)点。如果等(děng)到所(suǒ)有(yǒu)的证据都摆(bǎi)在面前(qián)，那(nà)么他们已经被市场(chǎng)价格反(fǎn)映出来，因为市场(chǎng)总(zǒng)是预先反应。所以(yǐ)我们永远不会有百分百(bǎi)的确定性或信(xìn)心。一些(xiē)积极的(de)变(biàn)化正(zhèng)在(zài)发生(shēng)。“如(rú)果问过去(qù)多年(nián)，通过观察(chá)中国市场我(wǒ)们学到了什么？我们学到的(de)重要一课就是：跟随政府(fǔ)的(de)政策投资。中国的(de)国(guó)企已经迎来了积(jī)极的(de)信号”。投资者需要一些(xiē)机制来从大量的国有(yǒu)企业中筛(shāi)选(xuǎn)出有更(gèng)高成(chéng)功机(jī)会(huì)的企业(yè)。

　　高盛试图找到符合政府政策导向、管理层有(yǒu)改进动力、有客观证(zhèng)据显示其盈(yíng)利能力已(yǐ)经(jīng)改(gǎi)善的企业。同时，这(zhè)些企(qǐ)业所处的行业整体收益增长、有良好的资产负债表(biǎo)和低债务水平等经(jīng)济运行。

　　慕(mù)天辉补充说明道，即使(shǐ)外(wài)国投(tóu)资者很重(zhòng)要，真(zhēn)正决(jué)定(dìng)价格的还是国(guó)内投资(zī)者。如果外国投资者对国有(yǒu)企业的兴趣增加(jiā)，那将是(shì)对国有企(qǐ)业股价的(de)额外推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 钟南山为什么被说成钟百亿