昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带(dài)来重大(dà)的(de)机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开(kāi)前(qián)，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户srds是什么意思，srds是什么意思啊的决定(dìng)，因为(wèi)不这(zhè)样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不(bù)必要的(de)伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告(gào)的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为过去6个(gè)月经济的(de)不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多(duō)的波(bō)动，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情况造(zào)成的(de)，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而(ér)我们很多(duō)的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那(nà)么(me)多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度(dù)净卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季(jì)度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的(de)长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和(hé)经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的(de)时(shí)间里，美国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承在(zài)执行(xíng)上并(bìng)不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的(de)人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给(gěi)他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远(yuǎn)不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国(guó)所经历(lì)的(de)那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了(srds是什么意思，srds是什么意思啊le)。未来不确(què)定是否会(huì)继续购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多石油公司的(de)股票，但对现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西(xī)沙(shā)特(tè)等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无(wú)法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能(néng)坚(jiān)持用(yòng)多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太多(duō)，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对(duì)货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货币(bì)，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的(de)市场格局(jú)下，我国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌(diē)，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于(yú)5月(yuè)5日(rì)下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)会同有关(guān)部(bù)门(mén)研究适(shì)时启动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货日(rì)报(bào)记(jì)者采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌(diē)后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高(gāo)出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需(xū)求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入(rù)场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格(gé)平(píng)均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上(shàng)市(shì)公司(sī)公(gōng)布一(yī)季报(bào)显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的(de)重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会(huì)给(gěi)市场带(dài)来(lái)比(bǐ)较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同(tóng)期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部(bù)监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以看出(chū)，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高(gāo)；但今(jīn)年二(èr)次育肥(féi)进出场节(jié)奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关(guān)注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续(xù)回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份(fèn)以来能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可(kě)能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年(nián)会有一定程度(dù)的(de)体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力(lì)最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步(bù)过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货(huò)价格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的(de)把握(wò)将(jiāng)更为关(guān)键srds是什么意思，srds是什么意思啊。”徐(xú)盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价(jià)目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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