金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如何(hé)看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运(yùn)行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经(jīng)济不存在(zài)通缩，总的(de)来看，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶(jiē)段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市(shì)场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下(xià)行(xíng)，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食(shí)品价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对国(guó)内(nèi)居民消费(fèi)汽柴(chái)油价格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国内(nèi)部分耐(nài)用(yòng)消费品降价促(cù)销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政(zhèng)策去(qù)年底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的(de)排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响(xiǎng)，食(shí)品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这(zhè)些因素共同(tóng)影响下(xià)，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持(chí)基本(běn)稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重(zhòng)要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随(suí)着服务(wù)消费需求带动(dòng)增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今(jīn)年以来(lái)受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价格与国际市场联系(xì)比较紧密，今(jīn)年以来受到世界(jiè)经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油(yóu)、有(yǒu)色价格(gé)出现下(xià)降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分(fēn)行业(yè)市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场(chǎng)需(xū)求相对不(bù)足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能(néng)继(jì)续释放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而电煤需(xū)求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场(chǎng)需(xū)求还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格(gé)翘尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国(guó)际输入性(xìng)影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业品(pǐn)价(jià)格(gé)短期下行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济(jì)恢(huī)复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报(bào)告提到，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复(fù)时间(jiān)差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良(liáng)好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较(jiào)高(gāo)景(jǐng)气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保(bǎo)证了(le)居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节本身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期居民出现(xiàn)提(tí)前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨，对今年(nián)也(yě)存在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同样存在(zài)明显基数效应(yīng)，去(qù)年(nián)二(èr)季(jì)度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基数(shù)等(děng)影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要(yào)受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着基(jī)数降低，特别是(shì)政策效(xiào)应将(jiāng)进一(yī)步显现，市场机(jī)制发挥充(chōng)分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基(jī)本平衡，货(huò)币(bì)条件合理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性(xìng)波(bō)动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏初期(qī)，需(xū)求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振尚不(bù)明(míng)显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资(zī)金来(lái)源(yuán)刻画的(de)有效社融增(zēng)速，去年(nián)功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思9月以(yǐ)来持(chí)续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社(shè)融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济(jì)在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经(jīng)济(jì)指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去(qù)年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初(chū)期(qī)，资(zī)金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示(shì)，资金(jīn)空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分(fēn)资金滞留(liú)在(zài)金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的(de)是，当前资(zī)金(jīn)多滞留(liú)在银行体系、而不(bù)是非银金融机构(gòu)，与居民理财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居民与企业之间信用派(pài)生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派(pài)生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改善(shàn)，而房(fáng)地(dì)产相关融资拖累总(zǒng)体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有效社(shè)融从(cóng)去年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经(jīng)济(jì)效应不(bù)同过往，有效信用派(pài)生(shēng)对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加(jiā)速流向(xiàng)制造业，而(ér)房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关(guān)融资显著(zhù)弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造业(yè)投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思)“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后(hòu)走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得大(dà)家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部(bù)分高频(pín)指标报复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)出(chū)现走弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端的活(huó)动多在(zài)2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复(fù)已然开(kāi)始，消费(fèi)动能或(huò)被(bèi)低(dī)估，前半程靠(kào)居(jū)民出行和企(qǐ)业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持(chí)续改善(shàn)、企(qǐ)业(yè)经营(yíng)活动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复带(dài)来的消(xiāo)费修复持(chí)续性(xìng)和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极(jí)”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)修(xiū)复(fù)会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复(fù)出现一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供(gōng)给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利于(yú)需求(qiú)释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部(bù)地(dì)区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级城市(shì)需求。

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