作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家(jiā)统计局(jú)公布(bù)了4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平(píng)有望(wàng)回(huí)归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食(shí)品(pǐn)拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动价(jià)格分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假出行需求带(dài)动旅(lǚ)游价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价(jià)促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

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　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国(guó)际(jì)大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期(qī)高基数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资(zī)料(liào)、生活资料(liào)价(jià)格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油价格波动带动(dòng)国(guó)内油煤(méi)加工、化学(xué)原料及制(zhì)品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求(qiú)表现不(bù)及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续(xù)释放、供给相对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正在逐(zhú)步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰(rǎo)动(dòng)。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应更多关注环比变动情况以及(jí)核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随着下(xià)半年生(shēng)猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将保持(chí)温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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