2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分化(huà)严重，亟(jí)待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是(shì)上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游(yóu)板块处(chù)于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的(de)利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预(yù)期增加，结合(hé)对企业经营数据变化的(de)分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存(cún)阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企业来说意(yì)味着原材料(liào)成本得到控(kòng)制，利于(yú)企业(yè)经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清(qīng)洁(jié)能(néng)源(yuán)重要方向的(de)光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润(rùn)增速可观。产(chǎn)量(liàng)方(fāng)面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)高；而中下(xià)游多(duō)数(shù)板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首(shǒu)先是源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下(xià)的涨(zhǎng)价(jià)。作(zuò)为光伏(fú)设备(bèi)行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于高(gāo)位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高(gāo)位运(yùn)行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业(yè)容易形成规(guī)模效应(yīng)。这一(凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则yī)板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为172％，特(tè)别是(shì)大全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则>光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材(cái)等(děng)领域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设(shè)备和(hé)逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组件板块(kuài)11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价格自高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出下行(xíng)趋势(shì)，行业(yè)格局将发(fā)生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单(dān)晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业(yè)分会(huì)公布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业的(de)经营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今年(nián)一季(jì)度，大(dà)全能源实(shí)现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年(nián)一(yī)季(jì)度存(cún)货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较(jiào)而(ér)言都有(yǒu)明显下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料(liào)硅片(piàn)面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的(de)局面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下(xià)，硅片(piàn)价(jià)格还(hái)有(yǒu)进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中下游(yóu)板块，将能较(jiào)好控制原材(cái)料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定(dìng)帮(bāng)助(zhù)。

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