财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁(tiě)树(shù)开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日(rì)迎(yíng)来时(shí)隔8年的(de)涨(zhǎng)停，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是(shì)13年前、7年前，邮储(chǔ)银行(xíng)更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有(yǒu)市场观(guān)点将大(dà)涨归因为两份会议(yì)通知(zhī)。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投(tóu)资价值促进央企估值回(huí)归”业务交(jiāo)流会暨(jì)国(guó)新央企股东回(huí)报ETF宣介会即将举办(bàn)；另(lìng)外一份则是沪(hù)市金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服(fú)务中国式(shì)现代化中促进金融业估值提升(shēng)和高质量发展(zhǎn)”成(chéng)为重要议题。

　　中特估(gū)成为了市场较(jiào)长一段时期的热门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去(qù)的A股(gǔ)市场(chǎng)对(duì)部分(fēn)传统行业国(guó)央企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金(jīn)融(róng)板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获(huò)批的央企股东回报(bào)ETF发(fā)行预热，会议(yì)作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份(fèn)会议通知(zhī)的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋(cù)。一(yī)则(zé)无头无(wú)尾(wěi)的所谓指(zhǐ)导意见(jiàn)，要求(qiú)“国(guó)企要做(zuò)到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和(hé)复苏预期之下(xià)，中特估(gū)银行概念获(huò)得(dé)资金的(de)青睐(lài)。有了多重消息(xī)的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据(jù)以往经(jīng)验，大金融板块走强往往(wǎng)预示(shì)着(zhe)行情的(de)结束，这一次历史(shǐ)是否会重演(yǎn)呢？多位受访人(rén)士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市(shì)场(chǎng)，银(yín)行板块是作(zuò)为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不(bù)错的表现，中(zhōng)特估(gū)有望持续为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息(xī)收益外的收益。

　　银(yín)行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民(mín)生银行、工(gōng)商(shāng)银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成(chéng)涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大(dà)牛市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块大(dà)涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中(zhōng)信）近5个交易(yì)日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续(xù)爆发(fā)，券(quàn)商指数收盘(pán)涨幅(fú)超过2％。其中，中(zhōng)国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超(chāo)过4％，从资(zī)金流(liú)动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证(zhèng)银行ETF为例，不(bù)仅当日(rì)收盘价创一年新高，全天成交量飙升(shēng)超过(guò)14亿(yì)元，刷新近(jìn)两年来的最(zuì)高。

　　对(duì)于银(yín)行股的大涨(zhǎng)，市场早(zǎo)有(yǒu)预期。睿郡资产(chǎn)合伙(huǒ)人(rén)董承(chéng)非(fēi)在5月7日表(biǎo)示，在(zài)经济复(fù)苏不(bù)强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在反(fǎn)而显得难能可贵，因此被忽(hū)略高(gāo)分红、深度价值的企(qǐ)业反(fǎn)而(ér)受(shòu)到(dào)追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时基金权(quán)益投资一部(bù)基(jī)金经理吴鹏也(yě)表示，银行股这(zhè)波(bō)快速上涨，是其(qí)在估值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期(qī)极度(dù)悲观(guān)等背景(jǐng)下，配合当前(qián)经济(jì)弱(ruò)复(fù)苏整体回报率预期下行、中特(tè)估政(zhèng)策背景下的估(gū)值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍(réng)是中特(tè)估逻辑

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的季节(jié)，银行股等(děng)来了(le)久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今(jīn)年4月(yuè)以来全市(shì)场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同(tóng)样(yàng)可观，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘(pán)价创一年(nián)新高，全天成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，也(yě)刷(shuā)新近(jìn)两年来的大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗最高(gāo)。中国(guó)银行(xíng)龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股(gǔ)通累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸引力(lì)、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而(ér)言，在(zài)估值上(shàng)，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银(yín)行(xíng)和招商银行，其(qí)余银(yín)行均处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中字头银行(xíng)目标价(jià)估值(zhí)最保(bǎo)守看(kàn)到0.6，相当于(yú)2020年疫情(qíng)前的估值位置(zhì)，当前板(bǎn)块交易热(rè)度之下(xià)目标(biāo)价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产(chǎn)质量、让利实体经(jīng)济(jì)容忍度提升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和(hé)高股(gǔ)息是银行(xíng)股相对(duì)于其他主题板块更(gèng)强的(de)优势，据财通证券研报，国有大行近(jìn)五(wǔ)年(nián)分红(hóng)率(lǜ)基本(běn)稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合价值投资和(hé)长期(qī)投资需要。近(jìn)年来国有大行股(gǔ)息(xī)率也呈(chéng)逐年提升趋势(shì)平(píng)均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调(diào)仓提(tí)供(gōng)了(le)空(kōng)间，公募“冷(lěng)”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低(dī)，显(xiǎn)著低(dī)于(yú)2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的(de)安(ān)全边际可以为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值处于历史低位的银行(xíng)板块是高股息策略的(de)理想增(zēng)配(pèi)板块。与此同时，银行(xíng)板块在一季度是(shì)业绩低点。随着大行重定价的压力(lì)过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳(wěn)，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银(yín)行对比，在中特估背(bèi)景下(xià)的国内银行仍(réng)然具有较好的投资机会。以国有(yǒu)大行(xíng)为例，从PB角度(dù)而(ér)言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大(dà)行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还有(yǒu)大量的商誉，国内银(yín)行的估值水平(píng)是偏低的(de)，本身就有比较大(dà)的修复空间。此外(wài)，他(tā)还指出(chū)，国企改(gǎi)革有望(wàng)使得这(zhè)些问题得到改善，从而提高银行的(de)利润增速(sù)，持续(xù)修(xiū)复(fù)估值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行(xíng)等大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市(shì)场行情告一段落。对此，市场人(rén)士认为，站在中(zhōng)特估背景下去看金融股的爆发(fā)，并不(bù)能(néng)简单(dān)做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块(kuài)过去被当成行情结束的指标，其背(bèi)后(hòu)通常潜意识映射包括不限(xiàn)于大金(jīn)融爆(bào)发(fā)往往(wǎng)代表市场没有别的方向、市(shì)场进入(rù)避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大(dà)金融(róng)“吸血”严重等。但从当前的金融股走(zǒu)强(qiáng)来(lái)看，市场表(biǎo)现并不存(cún)在(zài)上述问(wèn)题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前(qián)大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块(kuài)近期(qī)大幅放(fà大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗ng)量，成(chéng)交量约为(wèi)600亿，作(zuò)为(wèi)大市(shì)值的板块(kuài)，这一成交量与甚(shèn)至部(bù)分中小市值(zhí)板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)本(běn)次表现(xiàn)也不是单一(yī)的，放(fàng)眼(yǎn)全市场(chǎng)，部(bù)分港口、铁路(lù)、建筑、电力(lì)、石(shí)化等板(bǎn)块也表现较好，因此不能单一地以(yǐ)过去大(dà)金(jīn)融上涨作为单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较(jiào)为极端的交易(yì)结构容易被表(biǎo)征(zhēng)为市场波动的前(qián)奏，但市(shì)场变量影(yǐng)响较多(duō)、今年行情结构差异(yì)巨(jù)大，建议不要单一映射分析。

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