银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期(qī)以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承担过多(duō)风险。目前(qián)可(kě)能的解(jiě)决(jué)方案(àn)是，向近(jìn)期(qī)曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国(guó)财政部(bù)无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在(zài)未(wèi)来的日(rì)子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解(ji凝神静气的意思，凝神静气的意思解释ě)决方(fāng)案（可(kě)能是联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因(yīn)为第(dì)一共和银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对(duì)美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续(xù)前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高(gāo)企的(de)通胀，一边是(shì)银行(xíng)系(xì)统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会(huì)如(rú)何(hé)选择(zé)，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个(gè)基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门(mén)资产负(fù)债表受(shòu)冲击的(de)影响大约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济(jì)减速不至于(yú)引发美联(lián)储货币(bì)政策转向。从历史上美联(lián)储加息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀下(xià)的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行(xíng)危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那(nà)样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研(yán)究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场(chǎng)主流(liú)的预(yù)测(cè)对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便(biàn)到(dào)了(le)市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融(róng)机构或者非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在(zài)7月份(fèn)就去做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安联环(huán)球投资和西部(bù)信托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他(tā)央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着(zhe)继(jì)续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行的政策制(zh凝神静气的意思，凝神静气的意思解释ì)定者是否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失(shī)业(yè)的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国(guó)居民消费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明(míng)未来美国经济(jì)继(jì)续减速也是大概(gài)率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居民消费(fèi)支出(chū)增速虽然(rán)在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着凝神静气的意思，凝神静气的意思解释美国居(jū)民(mín)利息(xī)支出占可支配(pèi)收(shōu)入的比例(lì)越(yuè)来越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美国(guó)居民部门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济(jì)下行的(de)环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部(bù)门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于一个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这(zhè)也是为(wèi)何即(jí)便消费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门(mén)的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结(jié)束(shù)到降(jiàng)息之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期(qī)想要进一步边(biān)际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业(yè)危机共(gòng)振(zhèn)成为(wèi)了一个(gè)激发(fā)避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年(nián)大的宏观(guān)周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期(qī)背离，且海外的政策部(bù)门应对(duì)危机的速(sù)度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的(de)操(cāo)作思路应该是“在下(xià)跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨(zuó)日的(de)有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是(shì)临(lín)近(jìn)美联(lián)储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆(bào)利(lì)空，引发市(shì)场(chǎng)对银行(xíng)业危(wēi)机蔓(màn)延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速(sù)回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一(yī)直在(zài)衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业(yè)和(hé)全球经济前景(jǐng)感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则(zé)是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强预期，有色一(yī)度(dù)出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开(kāi)工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社(shè)会库存虽然(rán)持(chí)续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分(fēn)下游加(jiā)工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或(huò)者(zhě)说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价(jià)格(gé)高走，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市场流(liú)出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落也(yě)是近段时间对利(lì)空因素的(de)集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下(xià)降数(shù)值也(yě)不大(dà)，但(dàn)也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下(xià)走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去(qù)，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种市(shì)场过(guò)于一致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持(chí)续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或(huò)者幅度超预期，这样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会有超预期的(de)下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向(xiàng)下(xià)而(ér)不是向(xiàng)上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来一(yī)个季(jì)度、半(bàn)年(nián)度(dù)甚至更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间的需求预(yù)期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的(de)关系以及可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是在多(duō)空分歧的(de)位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压(yā)力。”他(tā)说(shuō)。

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