金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元(y科长相当于什么级别？'>科长相当于什么级别？uán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调，但(dàn)是机(jī)构分析，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)银行(xíng)净(jìng)息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告下(xià)调人民(mín)币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利(lì)率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一(yī)定(dìng)程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净息差(chà)。当前(qián)流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出(chū科长相当于什么级别？)，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回(huí)归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息(xī)资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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