美国债务上限危机暂(zàn)时“告(gào)一段(duàn)落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一(yī)项关于联邦政府债务(wù)上限(xiàn)和(hé)预算的(de)法案，隔(gé)日参议院通过，根据(jù)法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会(huì)预算办公室(sh0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号ì)数据，目前美国联邦债务规(guī)模约(yuē)为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国(guó)内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来(lái)，美(měi)国(guó)已103次(cì)调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过(guò)实质(zhì)性债务违(wéi)约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷(dài)成(chéng)本等(děng)机制作用(yòng)于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前(qián)美国债(zhài)务上限情景下(xià)，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风险难(nán)以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股票(piào)表现将(jiāng)更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的(de)重(zhòng)点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股(gǔ)票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触(chù)及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后(hòu)均(jūn)得到了上调(diào)或暂停(tíng)，只是经(jīng0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号)历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资(zī)总监办(bàn)公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前因(yīn)为市(shì)场(chǎng)担(dān)忧发生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对(duì)于美国和(hé)发(fā)达市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益于较佳(jiā)的盈利增(zēng)长前景和(hé)具吸引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化(huà)剂。中(zhōng)国(guó)今年(nián)首季盈(yíng)利(lì)增(zēng)长较去年(nián)第四季有所改善，有助提振对(duì)中国资产(chǎn)的(de)信心。与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国(guó)股市的估值似乎(hū)被低估。0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外）全球市(shì)场(chǎng)策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除(chú)了(le)美国(guó)乃(nǎi)至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短(duǎn)暂提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏观(guān)策略总监(jiān)吴照银(yín)对(duì)记者称(chēng)，因投(tóu)资者对两党达成一致有确(què)定(dìng)的(de)预期，所以近(jìn)期美国(guó)以及(jí)全球资本市场并(bìng)没(méi)有对美(měi)国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美债上(shàng)限违(wéi)约(yuē)风险难(nán)以忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主流大类(lèi)资(zī)产对于美债危机的(de)叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示(shì)，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸(zhū)如(rú)美债(zhài)上限等(děng)类似的尾部风险事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相(xiāng)关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到(dào)避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资(zī)产呈现明显的超(chāo)额(é)收益，因此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比(bǐ)例的避险资产(chǎn)有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提(tí)到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因(yīn)为(wèi)美债利(lì)率短(duǎn)期内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大(dà)类(lèi)资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别(bié)抛售(shòu)一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合(hé)下行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们(men)的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了(le)保证，在两年(nián)内可(kě)以继续(xù)举债。最近两周的(de)美(měi)债(zhài)谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经投(tóu)票通过(guò)债务上限法案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来的财政(zhèng)政策和(hé)货(huò)币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数(shù)据(jù)依赖(lài)原则，联储可能(néng)会持续(xù)关注(zhù)就业(yè)数(shù)据和工商业运行(xíng)情况，等待市(shì)场自然(rán)降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启(qǐ)降息，年(nián)内(nèi)降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期(qī)，如果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储还(hái)会继续加(jiā)息的可能，但加息周期(qī)已接(jiē)近(jìn)尾声，利率基本见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国(guó)财(cái)政部预(yù)计将可于未来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿美(měi)元的国(guó)债。随着市场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的(de)工作(zuò)重点是如(rú)何为美债找到(dào)买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购(gòu)买美债异(yì)军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美联储缩(suō)表卖出美(měi)债，美国(guó)财政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市(shì)场(chǎng)造成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结(jié)道，美债的(de)重(zhòng)新发行(xíng)，有(yǒu)可(kě)能促使美联储美联储停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还(hái)会(huì)加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决议中美联(lián)储是(shì)否能进一(yī)步(bù)确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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