调(diào)油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方芳烃市场的热度之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年(nián)的步调(diào)明显不一。期货(huò)日(rì)报记者观察(chá)到(dào)，同为(wèi)芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面(miàn)已连续出现了(le)9连(lián)跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面(miàn)由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期(qī)成品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于(yú)化工特别(bié)是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同(tóng)时(shí)美(měi)国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化(huà)，对(duì)于芳烃(tīng)的(de)支(zhī)撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油(yóu)对(duì)于辛烷(wán)值的(de)需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比，今(jīn)年芳(fāng)烃(tīng)市场走势相对(duì)偏(piān)弱(ruò)，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发(fā)生这一现(xiàn)象(xiàng)的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极(jí)端(duān)的调油行(xíng)情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调油逻辑是调(diào)油实实(shí)在在发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅拉升(shēng)；今年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价差处于往年同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在(zài)细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市(shì)场对于美(měi)国高辛烷值(zhí)调油料(liào)的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随(suí)后调油商对于今年已经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向美国创(chuàng)造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至今韩(hán)国出口美(měi)国芳(fāng)烃(tīng)的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场的调油逻(luó)辑(jí)在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这(zhè)明(míng)显早于去(qù)年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货分析(xī)师(shī)韩冰冰表示，今年(nián)和(hé)去年(nián)芳(fāng)烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是(shì)炒作(zuò)调(diào)油需求的主要时期(qī)，而今年(nián)市场提前到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调油逻辑(jí)应该不及去(qù)年(nián)。“去年受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧(ōu)美(měi)地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而今年(nián)的问(wèn)题是欧(ōu)美经济下(xià)行压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的出口受限以(yǐ)及疫(yì)情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大幅(fú)关停引起(qǐ)的辛烷需求无(wú)法匹配(pèi)，从而(ér)导(dǎo)致了美(měi)亚套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调(diào)油行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体(tǐ)缺(quē)量需求(qiú)将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分(fēn)析师隋斐看来，二季(jì)度美(měi)国出(chū)行旺季下调油需求被赋(fù)予期(qī)待，然而有(yǒu)了去年二(èr)季度调油(yóu)需求(qiú)增加(jiā)下亚美套(tào)利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去年(nián)调(diào)油(yóu)季出口总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提振高度(dù)将安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方极(jí)大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降(jiàng)，在(zài)对未来需求的不确定(dìng)和(hé)经济可(kě)能衰退的背景下调油(yóu)需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本(běn)面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局(jú)面在恒(héng)力(lì)石化和嘉通(tōng)能源两套年产能(néng)共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的(de)影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投产下北方低(dī)价货源冲击(jī)华(huá)东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯(chún)苯港口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还(hái)没有真正进入(rù)美国汽油的(de)消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位(wèi)，但是在当前(qián)衰退(tuì)预期以及美联储加(jiā)息背景下，成(chéng)品油消费的成色或(huò)较(jiào)预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻(luó)辑再继续(xù)大幅发酵的(de)概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归自身的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主(zhǔ)力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了(le)2309 合约，在距(jù)离(lí)9月相(xiāng)对较长的时(shí)间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从(cóng)基(jī)本面上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯(běn)港口库存去库力度(dù)减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游(yóu)同样面临成品库(kù)存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力(lì)，短期来看价格向上(shàng)的驱动或(huò)较乏力。

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