国内(nèi)“五一”假期来了(le)，但海外市场风(fēng)险依旧不容(róng)忽视。在美国多项重(zhòng)要经济数据(jù)出炉后(hòu)，美联储(chǔ)也将召开5月议息(xī)会议，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第(dì)一共和银(yín)行股价已累计(jì)下跌90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，美国第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是达(dá)成救(jiù)助协议以维持(chí)该银行运营的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有可能会被美(měi)国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒(méi)报(bào)道(dào)，自美国(guó)第一共和银行公布(bù)其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在(zài)接(jiē)下来的(de)两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司、财(cái)政部和美联(lián)储(chǔ)的官员正在与其他银(yín)行(xíng)进行协调(diào)会议(yì)，为第一共和银行制定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大(dà)范围(wéi)加强银行(xíng)规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内(nèi)部(bù)审查(chá)报告中，美联储承(chéng)认(rèn)，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联储难(nán)辞(cí)其咎，倒闭(bì)既源于(y子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思ú)该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美(měi)联储的(de)审查(chá)督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采(cǎi)取有力行动(dòng)解决(jué)硅谷银行越(yuè)来越(yuè)多的(de)问题。美联储负责金融业监(jiān)管(guǎn)的(de)副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变(biàn)得有多么(me)不堪(kān)一(yī)击。他们的(de)确发现了风(fēng)险，却没(méi)有采取足(zú)够的(de)措施，保证该行足够迅速地解(jiě)决(jué)问题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总结硅(guī)谷银(yín)行倒闭有四大成因(yīn)，其(qí)中三点都(dōu)和美联储监管(guǎn)不力有关。他说，美联储监管者的错(cuò)误(wù)部分源于(yú)，特朗普(pǔ)执政时的金(jīn)融业(yè)改(gǎi)革普遍放(fàng)松了对(duì)中(zhōng)等(děng)银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文化转变似乎导致(zhì)联(lián)储的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增(zēng)加(jiā)复杂性(xìng)，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存在导致其倒(dào)闭的一大(dà)问题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以(yǐ)前累积(jī)过(guò)多的证据。

　　美(měi)联储的数据(jù)显示，截(jié)至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构的公(gōng)开审查报(bào)告或(huò)警告，数量是其(qí)他(tā)银行的(de)三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视(shì)了(le)范围更广的(de)问题，比如该行多年来一直突(tū)破(pò)内部风(fēng)险(xiǎn)限制(zhì)，其采用的(de)流动性(xìng)指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相(xiāng)关(guān)风险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查(chá)，适用于资产超过千(qiān)亿美元银行的一系(xì)列规定，包括压(yā)力(lì)测试和(hé)流(liú)动(dòng)性要(yào)求，将重(zhòng)新评(píng)估(gū)，怎样监(jiān)督和监管一家银(yín)行对利(lì)率流动性(xìng)风险的风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)表明，需要对(duì)范围更广泛的银行强化适用的标(biāo)准，联(lián)储应考虑，让更(gèng)大范围的银行(xíng)适(shì)用标准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重新(xīn)评估，对于超(chāo)过25万美(měi)元联邦保险上限的银行(xíng)存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美(měi)联储应要求更广泛的(de)银行(xíng)考(kǎo)虑到(dào)可出售证券的未实现(xiàn)损益(yì)，以(yǐ)便让银行的资(zī)本要(yào)求更好地匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的(de)公司，美联储可能增加资本或(huò)流动性的要求，或者限(xiàn)制股票回(huí)购、股(gǔ)息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达(dá)州和佛罗(luó)里达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美国(guó)白(bái)宫(gōng)当地(dì)时间4月28日的声明(míng)，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达州重大灾难声明(míng)，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思(qī)间受冬季风暴(bào)影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还(hái)于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地(dì)区提(tí)供联(lián)邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分担的(de)基础上提(tí)供给州(zhōu)政府和符(fú)合条(tiáo)件的地(dì)方(fāng)政府以(yǐ)及(jí)某些私人(rén)非营利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应(yīng)急和(hé)修复(fù)工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原(yuán)则(zé)性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执(zhí)行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委(wěi)会已与保加(jiā)利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜(yí)达成原(yuán)则性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表(biǎo)示(shì)，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行动(dòng)解决(jué)欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担忧。具(jù)体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加(jiā)利亚等(děng)国撤回针对乌农产品的单(dān)边措施。从欧(ōu)盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民(mín)提供1亿欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花(huā)籽油等产品的倾销调(diào)查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰(lán)农产品通过欧盟通道出口(kǒu)到(dào)其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部(bù)最新公布(bù)的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期(qī)及前(qián)值持平。

　　据悉(xī)，剔除食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数据再度(dù)印(yìn)证了美(měi)国通胀的居高不下，这(zhè)加大了美联(lián)储5月再(zài)次加息(xī)的可能性。报告(gào)公布后，美国(guó)短期(qī)利率期货小幅下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天，美国商(shāng)务部公布的一季(jì)度美(měi)国宏观(guān)经济数(shù)据显示(shì)，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市(shì)场预期(qī)的2％，且增速较(jiào)前值(zhí)2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的一季度核心PCE物价指数(shù)年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师张(zhāng)晨(chén)向(xiàng)期货日报记(jì)者(zhě)表示(shì)，上述数据显示出美国(guó)经济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过(guò)，从美国GDP折年数同(tóng)比数据来看，他认为一季度1.6％的增速(sù)较去年(nián)四季度(dù)0.9％的(de)增速(sù)出现明显回暖，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了(le)市(shì)场(chǎng)对于美国经济衰(shuāi)退(tuì)的忧(yōu)虑，再加(jiā)上目前欧美银行信用危机的(de)尾部(bù)效应持续(xù)存在，金融(róng)不稳定叠(dié)加经(jīng)济景气下滑，一定程(chéng)度上削弱了(le)美联储(chǔ)货币政策的紧缩预期，同时增(zēng)加(jiā)了下半年美联储降(jiàng)息的预(yù)期。”中(zhōng)信建投期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于(yú)反映核(hé)心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也(yě)偏强，因此美联(lián)储5月份加息基本不存在悬(xuán)念(niàn)，此次(cì)GDP数据更多影响的是年中美联(lián)储的政(zhèng)策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉(dīng)”，此次会(huì)议还需关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政(zhèng)策面临抑制通(tōng)胀以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随着此前银(yín)行业危(wēi)机的爆(bào)发以及一季度(dù)经济的回落，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持续增加，但是一(yī)季度核心(xīn)PCE同样大(dà)幅(fú)超(chāo)过预期，显示出核(hé)心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对(duì)于美联(lián)储来说，这意味着(zhe)进行政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会(huì)保(bǎo)持加息25BP的(de)节(jié)奏，但(dàn)在记(jì)者会(huì)上鲍(bào)威(wēi)尔表(biǎo)态或(huò)将更加注(zhù)重安抚(fǔ)市场情绪，强调(diào)对宏(hóng)观风险的把控，且对未来(lái)加(jiā)息的态度或将(jiāng)更加谨慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目前市场(chǎng)已经对美联(lián)储5月加(jiā)息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并无(wú)最新(xīn)点(diǎn)阵图和经济展望(wàng)公布(bù)，因此会议重(zhòng)点在于(yú)利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两(liǎng)方面(miàn)。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观察措(cuò)辞调整变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的新闻发(fā)布会上，需要重点关(guān)注(zhù)鲍威尔对(duì)于(yú)经济与(yǔ)通胀前(qián)景、后续货币政策以及银行业危机引发的信(xìn)贷(dài)收缩等方面的观点论述(shù)。特别是(shì)如果出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗(àn)示，则(zé)无(wú)论(lùn)对(duì)于商品市场(chǎng)还(hái)是权益市场而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面(miàn)：一是考(kǎo)虑到通胀(zhàng)的(de)顽固性，美联(lián)储是否会透露其愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前(qián)金(jīn)融以及(jí)经济风险的判断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期(qī)风险；三是美联储未(wèi)来的货(huò)币政策(cè)预期(qī)，比如是否透露下半年(nián)将(jiāng)降息或者(zhě)不降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然(rán)偏鹰派，则预期风(fēng)险资产(chǎn)将继续回调，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂的程度(dù)，对(duì)市(shì)场而(ér)言偏负面；如(rú)果美联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市场风(fēng)险(xiǎn)偏好会再度(dù)上升，美元指(zhǐ)数预计显著(zhù)下行(xíng)，贵(guì)金属将领涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于当前市(shì)场对5月(yuè)加息25BP已经计价(jià)较为充分(fēn)，预计加息结果不会引(yǐn)起市场较大波动(dòng)，但是对于(yú)6月及(jí)以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因(yīn)此(cǐ)，他(tā)认为(wèi)本次会议上需要重点(diǎn)关注美联储声(shēng)明(míng)以及鲍威尔(ěr)在记者(zhě)会(huì)上(shàng)对未来(lái)政(zhèng)策路径(jìng)的展望。“尤其是如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息的(de)倾向，则市场或将面(miàn)临较大(dà)的冲击(jī)，相(xiāng)关风险资产(chǎn)有意外下跌的风(fēng)险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近(jìn)期美元(yuán)指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美(měi)联储货币政策迅速(sù)转向的(de)乐(lè)观预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下(xià)来(lái)看(kàn)，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因(yīn)素方面，美联储加息临(lín)近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国(guó)经济(jì)前景黯淡(dàn)，债务上限悬而未决以(yǐ)及银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断激发市场(chǎng)避险情绪(xù)。从(cóng)更为宏观的(de)角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，全(quán)球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产储备功(gōng)能，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述种种因素均(jūn)对(duì)贵金属价(jià)格形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美联储对于后续货币(bì)政策之间的(de)预(yù)期(qī)差(chà)，以(yǐ)及美国经济(jì)层(céng)面的(de)韧性犹存。“特别是就业市(shì)场尽管过热(rè)态势有(yǒu)所缓和，但无(wú)论(lùn)是新增非农就业人数(shù)还是失业率指标，还(hái)远未(wèi)触及经(jīng)济衰退以及美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈(yù)值区间，这(zhè)极(jí)有(yǒu)可能造成通胀回归波折(zhé)反复，进而引发美联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月(yuè)美联(lián)储议息会(huì)议落地后的一段时(shí)间内，市场(chǎng)仍然会延续上述的(de)修正(zhèng)走势，美联储还需在(zài)更多(duō)数据(jù)指引以及银行风险事件落地后，再相机作出政策调整，而(ér)在(zài)此之前(qián)预计仍会延续(xù)当前“走一步看一步”的决策(cè)思路。而(ér)市场对于年内(nèi)降息(xī)的乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条(tiáo)主线：一(yī)是(shì)美(měi)国经济是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易(yì)结(jié)算体系下美元的(de)趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚定的是(shì)美债实际利率的变(biàn)化，但是最近这种(zhǒng)联系(xì)正在脱钩，央(yāng)行购金(jīn)以及美元(yuán)结算体系(xì)的(de)变化使得贵金属获得(dé)了越来(lái)越多的(de)金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属多(duō)头驱动的逻辑还没(méi)结(jié)束，且(qiě)近期的表(biǎo)现也是易(yì)涨难跌。从资产配置的(de)角度来(lái)看，仍推荐(j子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思iàn)将(jiāng)贵金属(shǔ)作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程(chéng)度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经(jīng)济下行以(yǐ)及欧美(měi)银行业(yè)风险(xiǎn)带来(lái)的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)带来(lái)的(de)加息预测，未能对贵金属(shǔ)形成有力的回落压(yā)力。因(yīn)此，他预计贵(guì)金属市场整体仍以高位振荡为主，在(zài)基准假设(shè)下，贵金属交易主线将(jiāng)回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对(duì)于美(měi)联储降息(xī)的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对(duì)降息预期的修正(zhèng)或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须(xū)警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近期(qī)宏观市场关键(jiàn)数据(jù)较多，导致市场情绪波澜(lán)起(qǐ)伏，同(tóng)时基本面(miàn)因素也多空交织，海外(wài)市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内(nèi)“五一(yī)”假期结束后，市场将直(zhí)面(miàn)美联储5月利率决议落地(dì)，他预计美联储会议(yì)结果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重(zhòng)要事件(jiàn)，加(jiā)之银行业危机(jī)及债(zhài)务(wù)上(shàng)限问题悬而未决(jué)，投资(zī)者(zhě)要防(fáng)止(zhǐ)过分押注(zhù)引发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情(qíng)况，可(kě)以逢低布局(jú)多单。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期(qī)恰逢海外美联储会议这一(yī)关(guān)键时间节点(diǎn)，投资者若(ruò)保留(liú)头寸过(guò)节，则要保持头寸有足(zú)够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来更(gèng)加明确的方向(xiàng)性行情，可根据美联储(chǔ)议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应布局。

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