2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的(de)重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业(yè)高成长性背景下，上市企业(yè)产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下(xià)游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差80寸电视尺寸长宽多少不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主要(yào)分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游(yóu)的(de)光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游板块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关(guān)企(qǐ)业净(jìng)增长的利(lì)润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业(yè)总体利润(rùn)贡献度(dù)小(xiǎo)，80寸电视尺寸长宽多少且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存(cún)阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游企业来(lái)说意味(wèi)着原材(cái)料成(chéng)本得(dé)到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对(duì)上市(shì)公司的扶持(chí)力(lì)度。金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院统计(jì)发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市(shì)企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在(zài)去年电池(chí)片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求的(de)状态，年内累(lèi)计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的(de)结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏(fú)产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利(lì)率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利(lì)率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价(jià)格依(yī)然(rán)处(chù)于高位。特(tè)别是(shì)上半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位(wèi)运行，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部(bù)企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双(shuāng)升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带动毛(máo)利(lì)率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企业容(róng)易形成(chéng)规模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年累(lèi)计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设(shè)备(bèi)行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器(qì)毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国(guó)有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会(huì)公布的最(zuì)新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营数据也(yě)可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环(huán)比还是同(tóng)比，相较(jiào)而言都有明显下(xià)行(xíng)趋(qū)势(shì)，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期供过于(yú)求的局(jú)面(miàn)，在清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进一步(bù)下行空间(jiān)。这对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)加工设(shè)备等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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