金(jīn)融(róng)界5月(yuè)16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻(wén)发布(bù)会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统(tǒng)计局如何看(kàn)待未来的(de)走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新(xīn)闻发(fā)言人、国民经济综合(hé)统计司司(sī)长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的(de)，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今(jīn)年以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是(shì)充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也带动了(le)食品价(jià)格的回落。4月份，食品价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大(dà)。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于(yú)回落，对国(guó)内居民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大(dà)，带动了价格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还(hái)在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数(shù)走高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周(zhōu)期等因素的(de)影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在(zài)这(zhè)些因(yīn)素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由(yóu)于受到短(duǎn)期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大(dà)，看价格总体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业上月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目前的(de)情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的(de)，很重(zhòng)要(yào)的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复(fù)常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连(lián)续两个月回升。未来随(suí)着服务消费需求带动增强(qiáng)，价(jià)格(gé)回(huí)升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理的(de)水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受到国内外多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续(xù)扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密(mì)，今年以来(lái)受到世界经济恢(huī)复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走(zǒu)低(dī)、国内石(shí)油、有色(sè)价(jià)格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和天然气开(kāi)采(cǎi)业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市(shì)场(chǎng)需(xū)求不足。经济(jì)恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产能(néng)供(gōng)给充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续释(shì)放，进口(kǒu)持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较(jiào)充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动(dòng)翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上(shàng)年(nián)价(jià)格翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续，国内(nèi)市(shì)场需求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工(gōng)业(yè)品价格(gé)短期下行情况还会(huì)延续。但是随着(zhe)国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策报(bào)告也提及(jí)通缩(suō)。报告提(tí)到，我国通胀水平(píng)处(chù)于(yú)温和区间。过去(qù)一年、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来(lái)物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要(yào)与供需(xū)恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时(shí)通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有力支持下(xià)，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持在较(jiào)高景(jǐng)气区间；农(nóng)副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢(màn)。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退(tuì)，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消费的(de)转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别(bié)是汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价(jià)一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨，对(duì)今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二(èr)季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基(j龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业ī)本(běn)在2.5％左右(yòu)的(de)高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降(jiàng)低，特(tè)别是政策效应将(jiāng)进一(yī)步显现，市(shì)场机制(zhì)发挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末(mò)可能回(huí)升(shēng)至近年(nián)均值水(shuǐ)平附(fù)近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价(jià)格持续(xù)负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增(zēng)长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不(bù)符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通(tōng)缩(suō)大(dà)讨论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济(jì)短周期波(bō)动(dòng)的滞后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期性波动(dòng)主要(yào)由需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求变化而变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚开始修复，对价格(gé)的提(tí)振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物价(jià)指标低位(wèi)徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长(zhǎng)期资金来源刻画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年(nián)初(chū)见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期，资(zī)金存(cún)在(zài)一定(dìng)空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落(luò)、货(huò)币明(míng)显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年(nián)底以(yǐ)来也有(yǒu)类似特征；有所(suǒ)不(bù)同的是(shì)，当前(qián)资金(jīn)多(duō)滞(zhì)留在(zài)银行(xíng)体系、而不(bù)是非银金融机构(gòu)，与(yǔ)居(jū)民理财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表征不同(tóng)过往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信(xìn)用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得(dé)居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下(xià)，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社(shè)融(róng)从去(qù)年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效(xiào)应不同过往，有效(xiào)信用(yòng)派(pài)生对企(qǐ)业行为(wèi)的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向(xiàng)制造业(yè)，而房地产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得(dé)制造业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随(suí)融(róng)资的持(chí)续改善，企业资(zī)本开支(zhī)在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易(yì)产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多(duō)在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已(yǐ)然(rán)开始，消(xiāo)费动能或被低(dī)估(gū)，前半程靠居民(mín)出行和企业(yè)消费，后半(bàn)程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增(zēng)长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复(fù)，有助于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的(de)“积极”信号(hào)也在(zài)累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复(fù)会(huì)弱(ruò)于传统周期(qī)；但小(xiǎo)周期超调(diào)后(hòu)的(de)修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增(zēng)多(duō)、质量改(gǎi)善，利于需求释(shì)放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地(dì)区收(shōu)入(rù)修(xiū)复等，有利于(yú)稳定低能级城市需求。

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