2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持和行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业(yè)产量不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的(de)数据显示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增(zēng)加，结合对企业经营(yíng)数据变(biàn)化(huà)的(de)分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设(shè)备(bèi)的上游将迎来降价(jià)与去库存阶(jiē)段，这(zhè)对(duì)于中下游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材料成(chéng)本得到控制，利于企(qǐ)业(yè)经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力(lì)度。金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院统计(jì)发(fā)现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供(gōng)不应求的(de)状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现(xiàn)的(de)结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个(gè)板块(kuài)中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备(bèi)行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首(shǒu)先(xiān)是(shì)源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价(jià)格(gé)持续高位运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年(nián)报中(zhōng)提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格(gé)同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业(yè)容易(yì)形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整(zhěng)体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件(jiàn)成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗光(guāng)伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量(liàng)相对(duì)较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善(shàn)

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金属工业(yè)协会(huì)硅业分(fēn)会公布的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可看出硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源(yuán)实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货周转率数据发(fā)现，无(wú)论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相(xiāng)较(jiào)而(ér)言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下(xià)行空间。这(zhè)对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等(děng)有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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