2022年是国内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利(lì)润不(bù)断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力(lì)分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院的数(shù)据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价(jià)格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变(biàn)化的分(fēn)析，可(kě)以看出(chū)：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下游企业(yè)来(lái)说意(yì)味着(zhe)原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大(dà)对上市(shì)公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模(mó)不断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方(fāng)面(miàn)来看，根(gēn)据国家能源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归母净利润(rùn)增速居(jū)前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红(hóng)利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业(yè)的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特(tè)别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多(duō)硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的(de)企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思归母净利(lì)润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中下游涉(shè)及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。 <乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思/p>

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆(nì)变器毛(máo)利(lì)率3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛(máo)利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏(fú)设备行业不(bù)同板(bǎn)块(kuài)的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨(zhǎng)价(jià)等(děng)因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的(de)绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆(nì)变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善(shàn)

　　光伏(fú)设(shè)备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写(xiě)照(zhào)，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅片价(jià)格自(zì)高位走出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工业协(xié)会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也(yě)可看出硅片价格(gé)下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面(miàn)临(lín)短(duǎn)期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步(bù)下行空(kōng)间。这对于光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等对(duì)中(zhōng)下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮助。

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