申(shēn)万一级的半导体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二(èr)级(jí)子行业，其(qí)中市值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家(jiā)芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业具(jù)备(bèi)研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市(shì)场有影(yǐng)响力的科(kē)技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论(lùn)是头部千亿(yì)企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过(guò)4年快速(sù)发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳(wěn)步(bù)提升，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市公司(sī)科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市(shì)公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多(duō)数(shù)上(shàng)市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前(qián)5企业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居(jū)行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半导体行业(yè)上市公(gōng)司(sī)的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行(xíng)业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息(xī)等营(yíng)收体(tǐ)量居前的(de)企业不断上(shàng)市，并在资本助力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替(tì)代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净利润增速(sù)更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为(wèi)亏(kuī)损，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利(lì)润(rùn)基数(shù)，北方(fāng)华创(chuàng)下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增(zēng)速最快的(de)半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发(fā)现(xiàn)存货(huò)周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通(tōng)速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中(zhōng)位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行(xíng)业(yè)是否面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意(yì)义。行下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年(nián)半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比下滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于(yú)行业(yè)中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中(zhōng)也说明(míng)了与这(zhè)两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量(liàng)较大的公司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用(yòng)增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业需要(yào)不断(duàn)通过研(yán)发投入，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司(sī)而(ér)言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费用(yòng)中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数(shù)企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了(le)国内(nèi)首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额(é)。寒(hán)武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多(duō)行(xíng)业领域中的头(tóu)部公司(sī)实(shí)现(xiàn)了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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