昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏观背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者(zhě)们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财报显示(shì)，第一(yī)季(jì)度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因(yīn)为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美(měi)国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都(dōu)认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国(guó)会造(zào)成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就业(yè)率的(de)情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们(men)才(cái)慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元(yuán)。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多(duō)有能力的(de)人。如果他们(men)不能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克(kè)希(xī)尔全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词(ěr)交(jiāo)给他们。他还(hái)补充(chōng)，每(měi)一(yī)个公(gōng)司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克(kè)希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的(de)资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的(de)资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多(duō)石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方(fāng)石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公(gōng)司的(de)股(gǔ)票(piào)，但对现在(zài)持(chí)股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位(wèi)何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预(yù)测会有什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是(shì)储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但(dàn)美(měi)国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据(jù)《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期(qī)货市场预(yù)期走强，应(yīng)声上(shàng)涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析(xī)师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月(yuè)底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日(rì)提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业(yè)的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词)者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏(fá)实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不同程度的(de)提(tí)升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数(shù)据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等(děng)影(yǐng)响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但(dàn)绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育增(zēng)加(jiā)导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年(nián)二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端(duān)现货(huò)价格(gé)大概(gài)率已在(zài)慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力(lì)最(zuì)大的时(shí)间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前(qián)整体估值(zhí)不(bù)高，后(hòu)续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加(jiā)持下(xià)，期价存在继(jì)续(xù)往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资(zī)者(zhě)在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下(xià)移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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