公募基金交易结算模式(shì)再现创新突破(pò)！

　　继过往较为(wèi)常(cháng)见的托管人结算(suàn)模式和券商结(jié)算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在(zài)基金行(xíng)业(yè)悄然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合是(shì)首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博(bó)道(dào)基金、广发证券、兴业(yè)银(yín)行三方合作推(tuī)出(chū)。目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推(tuī)出(chū)也(yě)吸引了行业各方(fāng)目光，据(jù)业内人(rén)士透露，除了广发证券有落(luò)地的基金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司(sī)也(yě)在关注研(yán)究(jiū)这(zhè)一新(xīn)的模(mó)式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前基(jī)金结(jié)算模式迎来新(xīn)时(shí)代。券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人(rén)提(tí)供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年(nián)的历(lì)史长河中，托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)是最早出现也是最为(wèi)成熟的基金(jīn)结(jié)算模式。到了2017年(nián)，券商结算模式启(qǐ)动试点，成(chéng)为基(jī)金公司(sī)撬动券商资源(yuán)的有力抓手(shǒu)，之后由(yóu)试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的(de)博(bó)道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金。而目前正在发行的(de)易方达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方达(dá)两(liǎng)家基金(jīn)公司与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券(quàn)是(shì)率先有落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商也在积(jī)极研(yán)究这一新的业(yè)务(wù)。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结(jié)算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模(mó)式，通过(guò)证券公司进行(xíng)交易申报，由托管银行(xíng)进(jìn)行结算，在这(zhè)种模(mó)式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般(bān)券结模式(shì)的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金(jīn)集中存(cún)放在(zài)托管银行，在券商开立的资金账户无需实际(jì)上的(de)银证转账存入资(zī)金，每个交易日基(jī)金公司采(cǎi)用申(shēn)报交易额度(dù)，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行(xíng)场内(nèi)交易，券商(shāng)根据已申报的(de)交易额度每(měi)日滚动计(jì)算产品资金账户(hù)虚头(tóu)寸资金余额，以(yǐ)实(shí)现对(duì)产品场内交易额(é)度的前端验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金(jīn)场内交易通过(guò)经纪券商完(wán)成，仍然保留了原先(xiān)券商交易结算模(mó)式的交易(yì)前端(duān)控(kòng)制、验资(zī)验券的(de)优点，同时资金结算(suàn)由托(tuō)管行完成(chéng)，解(jiě)决(jué)了部分托(tuō)管行比(bǐ)较关注(zhù)的托管(guǎn)资金归属(shǔ)保管问题(tí)，一定(dìng)程度上调动了托管行的(de)积(jī)极性。

　　在博时基(jī)金券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰富了(le)公募基金与证券公司(sī)结(jié)算模式(shì)的(de)选择，更好地满(mǎn)足各方差异化的需(xū)求(qiú)，也印(yìn)证了券(quàn)商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成(chéng)熟和高速发展阶(jiē)段 ，多(duō)样的(de)结算模式备(bèi)选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠(qú)道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营效率(lǜ)带来的优质交易(yì)体验(yàn)的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的(de)商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾(gù)业(yè)务，产(chǎn)品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式(shì)将进一步促进，金(jīn)融机构为广(guǎng)大投资人提(tí)供更(gèng)多的(de)交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了(le)现行客户交易(yì)结算资金的(de)三(sān)方存管(guǎn)框架，谈(tán)及这类(lèi)模式的创新点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无(wú)需(xū)三方(fāng)存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端验资验券；三是日终资(zī)金对账：实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新(xīn)的交(jiāo)易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结(jié)算模式，公(gōng)募基(jī)金采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注(zhù)的问题(tí)。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回(huí)都(dōu)通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也(yě)是通(tōng)过券商完成，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端验(yàn)资验券(quàn)，可有效防控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基(jī)金管(guǎn)理人而言(yán)，公募类QFII结算(suàn)模式，较传(chuán)统托管(guǎn)银(yín)行(xíng)结算(suàn)模式，有两方面(miàn)好处：一是，加(jiā)强了交易前端验资验券功(gōng)能，优化(huà)交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商代买市(shì)占率(lǜ)的提升。博时基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，也有两方(fāng)面(miàn)好(hǎo)处：一是，无需银证转账即(jí)可调整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化了(le)开户环节，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可(kě)以兼顾资金使用效率与风险控(kòng)制两方面的(de)需求，相？过往的结算(suàn)模式体现(xiàn)出了？定优势。相(xiāng)比券(quàn)商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同(tóng)时(shí)也简(jiǎn)化(huà)了(le)开户(hù)环(huán)节，免去了三？存管登记确(què)认；而相比托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了(le)交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能(néng)，可优化(huà)交易监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平(píng)安(ān)基金将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的(de)主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不是集(jí)中于原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存(cún)放(fàng)在托管行账(zhàng)户(hù)，实现的方式是需要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和(hé)券商打通，免去银证转账的步骤，解决了(le)普通券结模式下资金分散管理，资金划拨时间(jiān)受银证转账时(shí)间范围限(xiàn)制的痛点。日常(cháng)投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨工作，例(lì)如，定期费(fèi)用支付、新(xīn)股新债缴款与银行间账户之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算(suàn)模式，一定量减少了证券资(zī)金账户开户与(yǔ)银证关(guān)联挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利于明确各(gè)方(fāng)职责(zé)所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验(yàn)资验券可有效防控异常交(jiāo)易和超买(mǎi)风(fēng)险(xiǎn)，托管人负责交收(shōu)；日终(zhōng)资(zī)金对账实现证券公司与托管人系统对(duì)接对账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点(diǎn)不足之处：一(yī)方面，类似托管人(rén)结算模(mó)式，该模式与托管(guǎn)人结算模式一致，对投资组合而言需按月(yuè)计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制(zhì)下，管理(lǐ)人、托(tuō)管(guǎn)人与券商三(sān)方需(xū)每日确立(lì)场内(nèi)/外(wài)资金分配比例。取(qǔ)决于投资组合交易特(tè)征，将增加日常投(tóu)资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观(guān)察看，不(bù)少基金公司(sī)对类QFII结(jié)算模(mó)式的关注度较(jiào)高，也在(zài)筹备或启(qǐ)动相应的(de)合(hé)作。不过(guò)，参与这类业务还(hái)涉(shè)及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的(de)限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头部基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这一业务(wù)进行了(le)探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士(shì)表示(shì)，这类业务具备一定(dìng)吸(xī)引(yǐn)力(lì)，相比较托管行结算模(mó)式和券商结算模(mó)式，这(zhè)一模式可(kě)以(yǐ)同时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时券商业(yè)务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该(gāi)模式(shì)特点鲜明。但(dàn)是，对于(yú)固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的限制(zhì)仍有待(dài)解决，成(chéng)为主流结算模式仍不具(jù)备条件。展望(wàng)未(wèi)来，预计相关金融机构对该(gāi)模(mó)式会保持(chí)高度关(guān)注，会成为选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金相关人(rén)士更有(yǒu)信心，认为这是(shì)一个基金、券商、银行三方共赢的(de)模式，有(yǒu)望(wàng)成为新的行业发(fā)展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结(jié)算模式(shì)较(jiào)传(chuán)统(tǒng)券结(jié)模式、托(tuō)管人结算模(mó)式均有(yǒu)比较优势；对托管人而言，产品资(zī)金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提连云港灌南邮编号是多少高服务机(jī)构客户(hù)的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结(jié)算模式，也(yě)涉及不(bù)少系(xì)统(tǒng)改造，尤其是托(tuō)管行和券(quàn)商。博道基金就表示，对(duì)基(jī)金公司(sī)来说，总体保留(liú)沿(yán)用券商结(jié)算模式(shì)下的场(chǎng)内交易前端验资验券相关流程(chéng)和业务系(xì)统，个别如清算(suàn)模块涉及一些(xiē)小(xiǎo)改(gǎi)动。但(dàn)券商和托管行的系统改动(dòng)较(jiào)大，如在系统直连、账户(hù)管理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外清(qīng)算等多个环节(jié)需要进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与(yǔ)。而记者从业内了解(jiě)到，也有一(yī)些银(yín)行(xíng)、券(quàn)商对此也抱有(yǒu)积(jī)极态(tài)度，愿意(yì)布(bù)局(jú)此类业务(wù)。

　　从单(dān)一模(mó)式走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模(mó)式发生了重要变化(huà)，从单一(yī)模式(shì)走向券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三(sān)类模式的时(shí)代。

　　自公募(mù)基(jī)金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就是银行托(tuō)管人(rén)结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然(rán)是(shì)目前(qián)公募(mù)基(jī)金结算的主流模(mó)式。这(zhè)一模(mó)式是，基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人租用券商(shāng)的(de)交易(yì)席位直连报盘交易所，托(tuō)管人(rén)作为特殊结算参与人与中国结算进(jìn)行资(zī)金和证券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在2017年(nián)启动试(shì)点，并于(yú)2019年初由(yóu)试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已历时5年有余。随着(zhe)运作(zuò)机(jī)制(zhì)渐稳、结算效率改(gǎi)善(shàn)及券(quàn)商财富管理(lǐ)业务高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，券结(jié)模(mó)式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金采用(yòng)了券结模(mó)式。根(gēn)据中(zhōng)金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分(fēn)别为616只和(hé)5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入(rù)了新(xīn)时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)Q连云港灌南邮编号是多少FII结(jié)算模式(shì)，每种结算模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同(tóng)的(de)结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持(chí)有人提(tí)供更好的(de)服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着权益市场行情修(xiū)复及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等(děng)产品类型上，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基金(jīn)相(xiāng)关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发展。据一位(wèi)业内人士表(biǎo)示，现阶段券商结(jié)算模式在中(zhōng)小基金公司中(zhōng)更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说(shuō)获(huò)得(dé)银行渠道的营销(xiāo)支(zhī)持难度较(jiào)大(dà)，券(quàn)结(jié)模式能(néng)有效推动(dòng)券商(shāng)和基金公(gōng)司(sī)的合作关系，有助(zhù)于中小基金(jīn)新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示(shì)，券结模式保有量会更稳(wěn)定一(yī)些，对(duì)于托管行有一(yī)个制衡(héng)的作(zuò)用(yòng)。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一(yī)些大(dà)公司陆(lù)续开始试水，以(yǐ)后会(huì)是一个趋(qū)势。

　　博时(shí)基金券(quàn)商业(yè)务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经(jīng)从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代(dài)：发展的(de)边际(jì)制约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技术系统(tǒng)探(tàn)索较困难(nán)”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策(cè)略与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业(yè)绩表现与客户(hù)体验的(de)舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基金(jīn)产品与券商(shāng)渠道的(de)中长(zhǎng)期利益(yì)深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回(huí)归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务(wù)本质，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公(gōng)司和证(zhèng)券公司会受(shòu)益于这一发展(zhǎn)变化。

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