调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热(rè)度之(zhī)高也(yě)正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调(diào)明显不(bù)一。期货日报(bào)记者观(guān)察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近(jìn)期(qī)原油大跌，另一(yī)方面近期(qī)成品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美(měi)的(de)滞涨格局(jú)，以(yǐ)及美国的加(jiā)息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没(méi)有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于(yú)化工特别(bié)是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方面，近(jìn)期(qī)美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需(xū)求的预期边际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛烷(wán)值的(de)需求支(zhī)撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗月初达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年(nián)调油逻辑是(shì)在汽(qì)油旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发(fā)生这一现(xiàn)象的原因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的(de)调(diào)油行情使得市场预(yù)期(qī)今年(nián)调油逻辑发生的(de)概率仍(réng)较大，调油商提(tí)前(qián)准备(bèi)原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实(shí)在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油(yóu)带来(lái)芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高(gāo)位，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃库存(cún)较(jiào)高，需求饱和(hé)，抑(yì)制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与去(qù)年在细(xì)节(jié)与节奏上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的(de)，当时(shí)市场(chǎng)对于美国高辛烷值(zhí)调(diào)油(yóu)料(liào)的短缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季来(lái)临后行(xíng)情一触(chù)即(jí)发，而(ér)经历(lì)过(guò)去年的大(dà)幅波动，随(suí)后调油商对于今(jīn)年(nián)已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚(yà)价(jià)差一直保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃的(de)数量(liàng)保持相对高位(wèi)可以一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置(zhì)的检修预期(qī)，今年市(shì)场的调油逻辑(jí)在3月份(fèn)就启动(dòng)，提早并迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态(tài)，意(yì)味着调油(yóu)逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的(de)主要时(shí)期(qī)，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及(jí)去(qù)年。“去年受俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行压力(lì)较(jiào)大，油(yóu)品需求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累(lèi)形成原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响下(xià)美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停引起的(de)辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了(le)美亚套(tào)利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价(jià)格的大(dà)幅(fú)走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂对于(yú)调油行情有所准备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需(xū)求被赋予期(qī)待，然而有了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提(tí)前(qián)跟(gēn)美国工(gōng)厂签订了(le)长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国(guó)的芳烃出口(kǒu)量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出(chū)口总量(liàng)的(de)65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开后(hòu)及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年(nián)调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振高度将极(jí)大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加(jiā)剧，近期(qī)原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的(de)不(bù)确定和经(jīng)济可能衰退的(de)背(bèi)景下调油需求(qiú)出现了不稳定的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力石化(huà)和(hé)嘉通能源(yuán)两套年(nián)产能(néng)共(gòng)500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低(dī)价货(huò)源冲击(jī)华(huá)东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入(rù)美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开(kāi)始美国(guó)汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美(měi)联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点已经(jīng)看(kàn)到，调(diào)油逻辑再继续(xù)大幅(fú)发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合(hé)约换月(yuè)，市场的交易重心转向(xiàng)了(le)2309 合(hé)约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去库力(lì)度减弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样面(miàn)临成(chéng)品(pǐn)库(kù)存(cún)偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短(duǎn)期来(lái)看价格向上(shàng)的驱动或(huò)较乏(fá)力。

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