来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和(hé)经(jīng)济(jì)工(gōng)作。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，经济增长好(hǎo)于(yú)预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生(shēng)动力还不(bù)强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策(cè)不太可能(néng)转向(xiàng)收紧，但是面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也(yě)没增(zēng)量刺激政策。未来扩(kuò)大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场需求逐步(bù)恢复(fù)，经(jīng)济发(fā)展呈现回升(shēng)向好态势”。从(cóng)一季度公布的(de)数据看(kàn)，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的(de)，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足(zú)”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型升级面(miàn)临新的(de)阻力，推动高质量发展仍(réng)需(xū)要克(kè)服不少困(kùn)难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是，一(yī)季度(dù)GDP同(tóng)比(bǐ)增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度有明(míng)显改善(shàn)，但距(jù)离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的(de)6％附近的增速，还(hái)有较大的(de)差(chà)距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就业压力仍(réng)然存(cún)在，我们(men)认为(wèi)政策(cè)短期不(bù)会转向收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大(dà)需(xū)求”是当前经济(jì)持续(xù)回升(shēng)向好的(de)关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议(yì)强调经济要(yào)实(shí)现“质的(de)有效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意(yì)味着稳增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理政策效力和激发经营主体活力结(jié)合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多通过(guò)激发(fā)市场化的力量(liàng)去推(tuī)动(dòng)经济(jì)修复，通(tōng)过改革开放的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以(yǐ)会议指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同(tóng)发展的法律法规障碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依(yī)法合(hé)规经营。要下决心从(cóng)根本上解(jiě)决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而(ér)言，政策(cè)刺(cì)激空(kōng)间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济(jì)自发(fā)的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳(wěn)健的(de)货币政(zhèng)策要(yào)“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”，延续了(le)去年12月会议(yì)的表述。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需(xū)求的合(hé)力”，而去年12月(yuè)会议的相关(guān)表述(shù)是(shì)“加强各(gè)类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是(shì)未(wèi)来(lái)的(de)政策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复消费。“要(yào)多(duō)渠(qú)道增加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投资(zī)，是(shì)政府主动(dòng)稳增(zēng)长的(de)重点。会议提(tí)到，在超大(dà)特大城市积(jī)极稳(wěn)步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸(xī母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理)引外商投资(zī)放在更加(jiā)重要的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外资基(jī)本(bě母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理n)盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接(jiē)国(guó)际高(gāo)标准经贸规(guī)则(zé)，开(kāi)展改(gǎi)革(gé)开(kāi)放先(xiān)行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是(shì)，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的(de)实体经济并不(bù)是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯(hāng)实科(kē)技自立自强根(gēn)基，培(péi)育(yù)壮(zhuàng)大(dà)新动能(néng)”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优势(shì)，加(jiā)快(kuài)推进充电桩、储能等(děng)设施建设(shè)和配套电网改造(zào)”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也(yě)提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管措(cuò)施也(yě)必(bì)然会(huì)跟上。此外，在互联(lián)网(wǎng)领(lǐng)域，要(yào)推动平台企业(yè)规(guī)范健(jiàn)康发展，鼓励头部(bù)平(píng)台(tái)企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机(jī)构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需(xū)要(yào)化解(jiě)。所以(yǐ)今年和去年(nián)最大的不同是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的(de)经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对(duì)克制。

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