原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白(bái)酒上(shàng)市企业却又一(yī)次集体刷高了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经(jīng)披露完(wán)毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业(yè)营收净利(lì)再创新高，14家(jiā)白酒上市企业(yè)营收取得了两位数增(zēng)长。在打响疫情(qíng)后首个春节动销战后，今年一季(jì)度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年(nián)，外部环境对(duì)白酒(jiǔ)造成了不(bù)可忽视(shì)的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新的(de)业绩(jì)来看(kàn)，头部酒企(qǐ)的抗压能(néng)力(lì)足够(gòu)强(qiáng)大，经营稳(wěn)定，且引导行业结(jié)构性增长。但随着(zhe)白酒行业(yè)集中度提升，头部酒企持续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮(lún)调整(zhěng)周(zhōu)期的(de)白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业的一(yī)个共同主题是(shì)去库存，谁(shuí)快谁(shuí)就会占得先手。

　　<世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼img alt="白酒(jiǔ)分化加(jiā)剧，今年拼的是去库存速度 | 钛媒体(tǐ)风向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175705843.jpg">

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根(gēn)据(jù)中国酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收和利润(rùn)分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增长的表(biǎo)现之(zhī)一是优势品牌正在(zài)持续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量(liàng)已经(jīng)连续多年下降，行业集中度不断提升(shēng)，存(cún)量竞争格局下企业间挤压式竞(jìng)争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业内(nèi)部(bù)强者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒企成为(wèi)产业经济增(zēng)长的主要动力。年报显示，头部(bù)名酒企业基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家(jiā)白(bái)酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了(le)近3000亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年(nián)首(shǒu)次(cì)突破(pò)千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同(t世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼óng)比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师(shī)朱丹蓬告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒(jiǔ)的复(fù)兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个(gè)特征是，在过(guò)去取得了稳(wěn)定增长(zhǎng)和快(kuài)速(sù)发展的企业，基本形成了中高端驱(qū)动增长的发展模式，这在年报中得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除(chú)高端一如既往(wǎng)强势以外，其中高端产(chǎn)品销量都以(yǐ)超两(liǎng)位(wèi)数的(de)涨幅增长。头部品牌产品线全价(jià)格带布局，二三线(xiàn)品牌(pái)聚焦中高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不(bù)约而同都在进行产(chǎn)品结构(gòu)优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推动了(le)各酒企、产区的优质产能(néng)的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实(shí)施技改、产能(néng)扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为持续保(bǎo)持(chí)结构(gòu)性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学(xué)飞(fēi)告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头(tóu)部酒企(qǐ)会持续走强，并(bìng)且利用自(zì)身(shēn)的品(pǐn)牌(pái)与品质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基于(yú)品类和(hé)产品的名(míng)酒格局很(hěn)快(kuài)形成，中国(guó)酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名酒承(chéng)压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计增(zēng)长(zhǎng)了(le)71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒上市企业财报发现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据(jù)浮(fú)动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今(jīn)世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一(yī)年的6家基(jī)础上新(xīn)增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾(jià)贡(gòng)、口子窖四(sì)家企业(yè)规模来(lái)到(dào)50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的二级梯队，都是在各(gè)自省(shěng)内有一定(dìng)话语权、有较大(dà)市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队的(de)分化加速。蔡学飞(fēi)向钛(tài)媒(méi)体APP表示(shì)，“二三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那(nà)样完(wán)成(chéng)产品升(shēng)级(jí)和(hé)全国化布局，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇台一(yī)般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛利、经(jīng)营性现(xiàn)金(jīn)流(liú)的下降，录得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报也能说明(míng)问(wèn)题。举例(lì)而言，今年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于(yú)下(xià)滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是(shì)因为(wèi)去年同期基数(shù)较(jiào)高，以及公(gōng)司主(zhǔ)动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入(rù)增长有限(xiàn)，但(dàn)净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子在(zài)年报(bào)中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题(tí) 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台(tái)高达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利(lì)率(lǜ)与上(shàng)年(nián)同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛(máo)利(lì)率有所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利(lì)率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的(de)高库(kù)存更(gèng)加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增(zēng)长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定程度(dù)上反(fǎn)映当前渠道(dào)的(de)情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债(zhài)整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同(tóng)负债(zhài)下(xià)滑(huá)，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总(zǒng)体合(hé)同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研(yán)究院专家、中国(guó)酒业资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是(shì)我们发现整个市(shì)场除(chú)了茅台供不应求以外，其他(tā)产品都存(cún)在(zài)价(jià)格倒挂(guà)现象，这说明除茅(máo)台以外社会库存很(hěn)大(dà)，对白酒发展来说存在(zài)隐忧(yōu)。”但(dàn)他也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节后有望成(chéng)为(wèi)酒业重回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了同样的(de)看法，他认为，随着(zhe)国家经(jīng)济面(miàn)的恢复以及(jí)社(shè)会活动(dòng)的复苏，会加(jiā)速(sù)去库存，特别(bié)是(shì)名酒库存会得到很大的缓解，但(dàn)是区域(yù)中小企业(yè)仍(réng)然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关(guān)系互动(dòng)平台(tái)回答投资者关于库(kù)存(cún)的(de)问题(tí)时就谈到，五粮(liáng)液产品(pǐn)渠道库(kù)存量不到(dào)一个月(yuè)，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫(yì)情影响线下(xià)消费场景大减，终端动销(xiāo)放(fàng)缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在(zài)不断下降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)存(cún)量产(chǎn)能过剩是不争(zhēng)的事实，未来仍(réng)然是(shì)趋(qū)势之(zhī)一(yī)。加之消费观念、消(xiāo)费习(xí)惯(guàn)的变(biàn)化，即使是疫情后消费(fèi)场景大规模恢复的(de)前提下，白酒去库(kù)存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的(de)新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费(fèi)用(yòng)一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中(zhōng)胜出。

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