自2022年底(dǐ)以来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题层出不穷(qióng)，基金经理也随之调(diào)仓换(huàn)股，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点。而公募基金(jīn)2023年(nián)一季报的披露，将(jiāng)明星基金(jīn)经理们近期投资动(dòng)向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基金披露旗下基(jī)金(jīn)的2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一季(jì)度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表(biǎo)了(le)基(jī)金(jīn)经(jīng)理对后市的基本看法(fǎ)。多数(shù)明星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了(le)自己(jǐ)的(de)投资风(fēng)格和(hé)思(sī)路。

　　不(bù)少人士(shì)看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市(shì)场(chǎng)2023年(nián)二季度(dù)的(de)表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着公(gōng)司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎(yì)展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本(běn)面和(hé)估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓(hào)在一(yī)季报也用相当大的(de)篇幅(fú)谈了他(tā)对(duì)一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全(quán)新的技术(shù)革命，但(dàn)直言客观上当下的研究认(rèn)知还不具备对相关(guān)标的的定价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续(xù)维持高仓(cāng)位(wèi)运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤(kūn)是最受基民关注的(de)基金经理，他是国内首位千亿级主动权益(yì)基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年一季度仓(cāng)位基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最(zuì)大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年末的股(gǔ)票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报中(zhōng)也写道，易方达蓝(lán)筹精选基(jī)金在一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构进行(xíng)了(le)调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达(dá)优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持了一定(dìng)水平的(de)港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年(nián)底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说，调整幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度(dù)末该(gāi)基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度(dù)配置(zhì)港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚洲精(jīng)选中(zhōng)也写(xiě)道(dào)，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整，增加了科(kē)技等行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置，另外，在(zài)区域(yù)分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业(yè)模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季(jì)度增配消费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一(yī)种克制而理性(xìng)的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是(shì)极大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机会(huì)时全力出击(jī)。他一直保(bǎo)持(chí)着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一季(jì)报的重仓股(gǔ)也基本(běn)保持稳定，只是在(zài)结(jié)构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝(lán)筹精选一(yī)季度(dù)末持仓上(shàng)看，前十大重仓(cāng)股变化不(bù)大(dà)，贵州茅台再次成为该(gāi)基(jī)金的第(dì)一(yī)大重仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股成为其(qí)第二(èr)、第(dì)三大(dà)重仓股(gǔ)，而在去(qù)年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依(yī)次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了(le)消费(fèi)等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显进(jìn)行了调整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾(téng)讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业(yè)三年持(chí)有的(de)头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚(yà)洲精选和(hé)易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季(jì)度末腾讯控股(gǔ)仍是易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底(dǐ)已(yǐ)经进行了减持，同(tóng)样(yàng)减持的还(hái)有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而(ér)美团新(xīn)进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模(mó)超过千亿的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度末他(tā)所管理(lǐ)规模基(jī)本和去年(nián)底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基(jī)金合计总(zǒng)规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方(fāng)达(dá)优(yōu)质(zhì)精选、易方达优势(shì)企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清(qīng)晰写道(dào)自(zì)己的投资(zī)思路，这(zhè)一(yī)次也不(bù)例(lì)外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写(xiě)到，基(jī)本(běn)面价值投资很吸引人的(de)一点是，投资者可以用很长一(yī)段时间来充分观察公司的发(fā)展(zhǎn)，等到它们用事实证明(míng)自己的成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值(zhí)投资的优势之一在于(yú)可积(jī)累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的(de)理(lǐ)解和(hé)对具体行业和(hé)企(qǐ)业(yè)的洞(dòng)察，所有这(zhè)些都使(shǐ)投资者(zhě)未来更可能做(zuò)出对具体投(tóu)资标的内在价值(zhí)的准确(què)判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累(lèi)的重要性可(kě)能并不显著(zhù)。但如果(guǒ)将投资贯穿(chuān)一生(shēng)，并(bìng)将长(zhǎng)期复(fù)合(hé)回(huí)报作为终(zhōng)级目标，可积累(lèi)性(xìng)就(jiù)是这(zhè)一(yī)目(mù)标的最重要(yào)保障，选择(zé)一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全球(qiú)产(chǎn)业升(shēng)级的经验，持续做深入的研(yán)究积(jī)累，争取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标(biāo)系，希(xī)望能正确评估(gū)企业的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出(chū)好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是(shì)好股票(piào)的唯一(yī)情(qíng)形就是(shì)估值过高(gāo)，在其他情形下(xià)，好公司都会给(gěi)投(tóu)资者带来长期可(kě)观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财务(wù)数据进(jìn)行系统整理(lǐ)和分析，是理(lǐ)解企业(yè)基本(běn)面的核心手段之一。在定期报告(gào)中，企业的所有经营活动(dòng)都会(huì)反映在财务数据中，定量的数据可(kě)以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业形成(chéng)的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过(guò)去(qù)和当(dāng)前(qián)的(de)财务(wù)状况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能(néng)正确(què)评判这家公司的未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你对(duì)一家(jiā)公司(sī)感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它的年报，你就会超过华尔街98％的(de)人(rén)。如(rú)果你(nǐ)阅读了(le)年(nián)报中的(de)附注，你就会超过华尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成功的公司都经历(lì)过(guò)短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模(mó)式往往没有(yǒu)变化，通过深入的(de)研究并(bìng)抓住这些关键的因(yīn)素(sù)，是能够(gòu)82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头一(yī)路坚持下来的(de)重要(yào)因素，也通常意味(wèi)着长期可观(guān)的收益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车

　　曾经(jīng)作为(wèi)一(yī)人包揽前(qián)三的基(jī)金经理刘格(gé)菘，其一(yī)举(jǔ)一动颇受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在一季度持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分(fēn)别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现(xiàn)在该基金去年四季度末的(de)前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季(jì)度(dù)，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术(shù)演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了(le)下跌(diē)。在海外(wài)金融风(fēng)险担忧、经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)初始预期(qī)、国际关系不(bù)确(què)定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热(rè)烈(liè)的应用展望(wàng)，资金分流可能是(shì)高端制造(zào)业(yè)相对表现不理想的(de)原(yuán)因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的(de)持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股(gǔ)来(lái)看，该(gāi)基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一(yī)季度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出了(le)前(qián)十大重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估(gū)值的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐(lè)观，投(tóu)资中相(xiāng)信基本面优秀和增(zēng)量价值积累的(de)公(gōng)司。经过调整，行业(yè)估(gū)值(zhí)水平已在历史低位，产(chǎn)业链的(de)变(biàn)化在市场定价中未被充分(fēn)认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段(duàn)特点来说(shuō)，当(dāng)前市场的(de)参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的(de)趋势，收益预期的时间维度(dù)预期也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见(jiàn)地加(jiā)大。这对于投资(zī)人而言，在新信(xìn)息的(de)处理上提高了难度，短期(qī)内(nèi)基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合(hé)，如何展望(wàng)未来市场投资机会(huì)，也非(fēi)常受到市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一季(jì)度市场行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏(sū)，由于(yú)刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居(jū)民(mín)消(xiāo)费和企业投资的(de)信心恢(huī)复(fù)会有一个过(guò)程，因此(cǐ)短期持续加(jiā)杠杆的动(dòng)力不(bù)强，复苏力(lì)度相比(bǐ)市场(chǎng)乐观预期(qī)仍有(yǒu)一(yī)定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各(gè)种(zhǒng)危机的冰山(shān)一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也让美(měi)联(lián)储在货币政策调(diào)整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济基本面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内容生成）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关(guān)板块(kuài)获(huò)得了边(biān)际资金的(de)巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中(zhōng)的调(diào)仓行为，则进一步加剧(jù)了市场结构(gòu)的分化(huà)。受(shòu)益两大(dà)主题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油石化等板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度(dù)投资操(cāo)作时(shí)，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动的(de)投资主线，本基金一季(jì)度操作(zuò)不多，主要包括行(xíng)业上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆向增(zēng)持了一些由(yóu)于短(duǎn)期(qī)基本面一般或者(zhě)机构调(diào)仓导致股价(jià)下跌，但长期(qī)市(shì)值(zhí)空间较(jiào)大(dà)的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季(jì)度(dù)位(wèi)列(liè)前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退(tuì)出(chū)该基金前十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软件取代(dài)五粮(liáng)液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯(wéi)一(yī)一只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持(chí)，对比(bǐ)上一个(gè)季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上(shàng)一季度的第(dì)二大(dà)重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗(dòu)关键(jiàn)器件的(de)振芯(xīn)科(kē)技、氟化(huà)工龙头(tóu)中的巨(jù)化股份(fèn)、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一(yī)季度新(xīn)进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微(wēi)、宁德(dé)时代也退(tuì)出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门的(de)AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我们也(yě)进行(xíng)了积极的研究(jiū)，方向(xiàng)上非常认同其很可(kě)能是一次全(quán)新的(de)技术革命，将极大提升全社(shè)会的生产效率，但(82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头dàn)客观(guān)上我们(men)当(dāng)下的研(yán)究认(rèn)知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，也(yě)不(bù)太符(fú)合我们(men)“以相对合(hé)理(lǐ)的价格买入(rù)预期(qī)收(shōu)益率更高(gāo)的资(zī)产”这一投资理念(niàn)，因此会选择(zé)暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自(zì)己最新的(de)投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来(lái)的(de)多(duō)巴胺，我们更倾(qīng)向(xiàng)于(yú)通过(guò)深入(rù)研究(jiū)获得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一(yī)样，每天(tiān)都可(kě)以做选择，但终其一生最重要(yào)的其实也就是那(nà)三、五次，我们(men)平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一次(cì)关键选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因(yīn)素正在酝(yùn)酿(niàng)或(huò)发酵(jiào)，我们重启了与世界的(de)链(liàn)接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市(shì)场获得了更多实质(zhì)性认同的声(shēng)音和举(jǔ)动；国内主要城(chéng)市的一二手房销(xiāo)售持续恢复(fù)，部分(fēn)行业(yè)已经进入库存周期(qī)的(de)尾(wěi)段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够(gòu)早(zǎo)日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的(de)“石头”

　　富国基金副(fù)总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度(dù)前(qián)十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依(yī)旧(jiù)位居(jū)富(fù)国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医(yī)学新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入(rù)富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一家以第三方医学(xué)检验及病理诊断业(yè)务为核心的高科技服务企业，通(tōng)过(guò)不(bù)断积(jī)累的(de)“大(dà)平台、大网络、大(dà)服务、大样本和大数(shù)据”等(děng)资源(yuán)优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的(de)医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之(zhī)外(wài)，基础(chǔ)化工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科(kē)学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材(cái)两只个股(gǔ)则在一季度退(tuì)出富国(guó)天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了复(fù)苏(sū)的阶(jiē)段(duàn)。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有了明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前(qián)几年实施的一些收缩性行业监管政策(cè)放松管制的迹(jì)象(xiàng)确认。投资者的(de)风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看到是积极(jí)的(de)因素正在发挥作用持续(xù)的进(jìn)程中。更要重(zhòng)视的是市(shì)场(chǎng)的整(zhěng)体(tǐ)估值依然处于(yú)长周期中很(hěn)有吸(xī)引力(lì)的位置，当下权益市场处在较(jiào)好的风险收益区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在(zài)更(gèng)长的(de)时间维度，我(wǒ)们(men)相(xiāng)信(xìn)现(xiàn)在所面临(lín)的(de)重重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选择承受市场(chǎng)波动对应的预期回报(bào)水平的(de)是相(xiāng)当合(hé)适(shì)的。未来(lái)我们依然会致力于在优质股票(piào)里(lǐ)寻(xún)找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多(duō)次季(jì)报(bào)披露时反复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市(shì)场短期趋势的可(kě)靠能力，而(ér)把精力集中(zhōng)在耐(nài)心收(shōu)集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等(děng)待公司自身创造价值(zhí)的实(shí)现和(hé)市场(chǎng)情绪在(zài)未(wèi)来某(mǒu)个时点的周期性回(huí)归。个股选择层面，本基金(jīn)偏(piān)好投资于具有良好“企业基(jī)因(yīn)”，公司治理结构(gòu)完善、管理层(céng)优秀的(de)企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大(dà)的概率能在未来为投(tóu)资者创造(zào)价值。分(fēn)享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是(shì)成长型(xíng)基金(jīn)获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业(yè)内知名(míng)的主投(tóu)大消费(fèi)板块(kuài)的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦(yàn)春一季(jì)度如何调仓换股(gǔ)，他又(yòu)是如何看待未来(lái)市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一(yī)季(jì)报(bào)显示，刘(liú)彦春(chūn)整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位和(hé)行(xíng)业板块变(biàn)化不大(dà)。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎益基金季报(bào)写(xiě)道，一季度组合仓位和行(xíng)业(yè)配置(zhì)没有大的(de)变化(huà)，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投(tóu)资风格，保持(chí)合同约定较(jiào)高仓(cāng)位运作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒(jiǔ)也继续在(zài)其(qí)前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓(cāng)力(lì)度最大，一季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新(xīn)进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而(ér)晨(chén)光股份退(tuì)出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示，一(yī)季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资(zī)本市场造成较大扰动。美国失业(yè)率水平(píng)再创新(xīn)低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气(qì)球事(shì)件导致中美关系(xì)再度紧张。国(guó)内强刺(cì)激预期落(luò)空，叠加海外风(fēng)险事件，股(gǔ)票市场开始偏离(lí)复苏(sū)主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩(suō)后通(tōng)胀下行仍(réng)将是今(jīn)年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济(jì)运行正常化需要一(yī)个过(guò)程(chéng)，特(tè)别是居民和中小企(qǐ)业，需(xū)要时间(jiān)修复资(zī)产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概(gài)率超(chāo)预期回(huí)升。就近期(qī)公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷(léi)反映出加(jiā)息(xī)过快带来(lái)的金融风险，本身(shēn)会加(jiā)大(dà)紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更多是流动性(xìng)问题，底层资产问题不(bù)大，海外央行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我(wǒ)们认为(wèi)出现金融危(wēi)机(jī)的风险(xiǎn)不大。欧美(měi)等发达国(guó)家通(tōng)胀(zhàng)和金融(róng)风险并(bìng)存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全(quán)球无风险收益(yì)率在(zài)相对(duì)顶部位(wèi)置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正(zhèng)在重回(huí)正轨的路上。除(chú)了继(jì)续关(guān)注整(zhěng)个(gè)经(jīng)济(jì)体发展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们可以将目光(guāng)更多放在微观(guān)企业(yè)层面。可以看到(dào)很多公司在过去几(jǐ)年始终做(zuò)正(zhèng)确(què)的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得(dé)更(gèng)加优秀、更82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看看微观企(qǐ)业变化(huà)可(kě)以让内心更加平静。我们(men)对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继(jì)续(xù)保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运(yùn)作，更(gèng)多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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