财联(lián)社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅仅是(shì)中国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的(de)涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行(xíng)也迎来涨停，而上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场(chǎng)观(guān)点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现(xiàn)央(yāng)企(qǐ)投(tóu)资价值(zhí)促(cù)进央(yāng)企估(gū)值回归”业务(wù)交流(liú)会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另(lìng)外(wài)一份则是(shì)沪(hù)市金融业(yè)主题座谈会，其中“在服务中国式现(xiàn)代化中促进(jìn)金融业估值提升(shēng)和(hé)高(gāo)质量发展(zhǎn)”成(chéng)为重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长一段时(shí)期(qī)的(de)热门词，尽管披上了主题、政策(cè)等色(sè)彩(cǎi)，底(dǐ)层(céng)逻辑(jí)是过(guò)去(qù)的A股市(shì)场对部分传统行业国央企的严重(zhòng)低配(pèi)和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金(jīn)融(róng)板块首当其冲(chōng)。上述(shù)5.11会议是(shì)为此前获批的央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF发行预热，会(huì)议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又(yòu)来添油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要(yào)做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却(què)获(huò)得极(jí)大(dà)的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在(zài)经济温(wēn)和复苏预期之(zhī)下，中(zhōng)特估(gū)银(yín)行概念(niàn)获得资金的青(qīng)睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大(dà)金融板块走强往往预示着行情的结(jié)束，这一次历史是(shì)否会(huì)重演呢？多位受访人士(shì)指出，这(zhè)种单一衡量逻辑(jí夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022)可(kě)能不再(zài)奏(zòu)效，当前市场，银行板块是作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的板块(kuài)行进，从去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，中特(tè)估有望持续为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息收益外的(de)收益。

　　银行(xíng)为(wèi)首的大金融爆(bào)发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大(dà)涨(zhǎng)，中国银行、中信(xìn)银行、西安银(yín)行涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银(yín)行(xíng)大涨超过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过9成涨幅(fú)超过(guò)2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为的大牛(niú)市is back，其(qí)实大牛市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数维度来(lái)看，银(yín)行板块大(dà)涨早已启动，银(yín)行指数（中信）近5个交(jiāo)易(yì)日(rì)涨幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行(xíng)板块(kuài)，券商股也持续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近(jìn)5个工(gōng)作日涨幅(fú)达(dá)到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过(guò)4％，从资金流(liú)动(dòng)来看，以规模最大的华(huá)宝中证(zhèng)银(yín)行(xíng)ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一(yī)夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022年新高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过(guò)14亿(yì)元，刷新近两年(nián)来的最(zuì)高(gāo)。

　　对于(yú)银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不(bù)强(qiáng)劲情况下，原(yuán)来(lái)看不起(qǐ)的(de)那些低增速的企业(yè)，现在反而显(xiǎn)得难(nán)能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业反而(ér)受(shòu)到追捧。

　　博(bó)时(shí)基金权(quán)益(yì)投资(zī)一部基金经理吴(wú)鹏也表示，银行(xíng)股这波快(kuài)速上涨，是其在估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲观等(děng)背景下，配合当前经济弱(ruò)复(fù)苏(sū)整体回报率预(yù)期下行、中(zhōng)特(tè)估政策背(bèi)景下的估(gū)值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后仍(réng)是中特(tè)估(gū)逻(luó)辑

　　经过(guò)漫长的季(jì)节(jié)，银行股等(děng)来了(le)久(jiǔ)违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市(shì)银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西(xī)安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流(liú)入量同(tóng)样可(kě)观，5月8日(rì)，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷(shuā)新近两年来的(de)最(zuì)高。中国(guó)银(yín)行龙(lóng)虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持仓极度(dù)低配(pèi)、基(jī)本面预期(qī)极度悲观都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值(zhí)上，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍左右(yòu)。除(chú)了宁波银行和(hé)招(zhāo)商(shāng)银行(xíng)，其余银(yín)行均处于“破净”状态。在这一轮(lún)估(gū)值修复(fù)中，有市场人士指出，中字头银(yín)行目标价估值最(zuì)保(bǎo)守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前板块(kuài)交(jiāo)易(yì)热度之下(xià)目标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资(zī)金对资产质量、让利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的(de)高分红和高股息是银(yín)行股(gǔ)相对于(yú)其他主题板块(kuài)更强的优势，据(jù)财通证券研(yán)报，国有大(dà)行近五(wǔ)年分(fēn)红率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合(hé)价值投资和长(zhǎng)期投资需要。近(jìn)年来(lái)国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低(dī)也为调仓(cāng)提供了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股(gǔ)占(zhàn)偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来(lái)新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基(jī)金银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社表示，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际(jì)可以(yǐ)为投(tóu)资(zī)者提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值(zhí)处于历史低位(wèi)的银行板(bǎn)块(kuài)是高(gāo)股息策略的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。与此同时，银行板块在一(yī)季(jì)度是业(yè)绩(jì)低点。随(suí)着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及(jí)衍(yǎn)生品(pǐn)投资(zī)部基金经理余(yú)展昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在中特估背景下的(de)国内(nèi)银行仍(réng)然(rán)具有较(jiào)好(hǎo)的投资机(jī)会。以国有(yǒu)大(dà)行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部(bù)分的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行(xíng)还有大(dà)量的商誉(yù)，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较大的修复空间(jiān)。此(cǐ)外，他还指出，国企改革(gé)有望使得(dé)这些问题得到改善，从而(ér)提高银行的利润增速，持续(xù)修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行(xíng)等大(dà)金(jīn)融(róng)板块的(de)走(zǒu)强(qiáng)，有市场观点开始担(dān)忧市场行(xíng)情告一段落(luò)。对(duì)此(cǐ)，市场人士认为，站在(zài)中特估背景下去看(kàn)金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出市场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去被当成行情(qíng)结束的指(zhǐ)标(biāo)，其背后通常(cháng)潜意识映射(shè)包(bāo)括不限于大金融爆(bào)发往往代表市场没有(yǒu)别(bié)的(de)方向、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的(de)金融股走(zǒu)强来看，市场表现(xiàn)并不存在(zài)上(shàng)述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行板(bǎn)块近(jìn)期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿(yì)，作为(wèi)大市(shì)值的板块，这一成(chéng)交量(liàng)与(yǔ)甚至部分中小市值板块成交量相(xiāng)差甚远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大金融板块本次表现也不是单一的(de)，放眼(yǎn)全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板块也表现较好，因此(cǐ)不(bù)能(néng)单(dān)一地以过去大金融(róng)上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当(dāng)下较为极端的交易结构容易被表征(zhēng)为市场波动的(de)前奏(zòu)，但市场(chǎng)变(biàn)量影响较多、今年行情结构差(chà)异巨(jù)大，建议不(bù)要单一(yī)映射(shè)分析(xī)。

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