金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下(xià)调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆(gān)率提(tí)升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大(dà中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥)国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银(yín)行协(xié)定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调(diào)有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率(lǜ)客观上(shàng)可(kě)减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地(dì)方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基(jī)准利(lì)率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存(c中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥ún)款利(lì)率调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们(men)认为(wèi)，这并不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息(xī)资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效(中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥xiào)果(guǒ)类似(shì)，可以(yǐ)降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得(dé)刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最(zuì)快的时候已经(jīng)过去。再(zài)回归经济基本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，意味着长端利(lì)率仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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