私(sī)募基金运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募(mù)证券(quàn)投资基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资(zī)基金纳入统一(yī)规范，中基(jī)协实施登记备案以来(lái)，我国(guó)私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已(yǐ)登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步(bù)多(duō)元(yuán)化(huà)，交(jiāo)易活跃，投资资产覆(fù)盖(gài)股票(piào)、基金(jīn)、债券(quàn)和(hé)场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的(de)机构投资(zī)者(zhě)之一。中基协结合私(sī)募证券投资(zī)基金行(xíng)业实践，坚(jiān)持(chí)规范发(fā)展和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资(zī)基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二条，对(duì)私(sī)募证券投资基(jī)金募集母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等环节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及(jí)存续门槛要(yào)求上(shàng)，明(míng)确私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的(de)《私募(mù)投(tóu)资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一步明确了私(sī)募登记备案标准，其(qí)中就提(tí)出私募证(zhèng)券基(jī)金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备(bèi)案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热议的(de)是，基金合同中应当(dāng)明确约定(dìng)，除市场波(bō)动导致净值变化外(wài)，连续60个(gè)交易日(rì)出现基(jī)金资(zī)产净值低于(yú)1000万元人(rén)民(mín)币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础上，增加了(le)存续要(yào)求，这可以有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金(jīn)后(hòu)再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上(shàng)，为加强流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募证券(quàn)投资基金开放申(shēn)赎频(pín)率不得高于每(měi)月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定投(tóu)资者不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组(zǔ)合投资要求(qiú)上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人提(tí)升(shēng)专业(yè)投资(zī)能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基金采(cǎi)取资产组合(hé)的方式进(jìn)行投(tóu)资(zī)。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不(bù)得超过该基金(jīn)净资(zī)产的(de)25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的(de)全部私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超过该资产的(de)25％。银(yín)行活(huó)期存(cún)款、国债(zhài)、中央银(yín)行票据、政策(cè)性金融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募集基(jī)金等中国(guó)证监会(huì)、协会认可的(de)投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)架构应当清晰、透明，不(bù)得通过(guò)设(shè)置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监管要(yào)求(qiú)。私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或(huò)者(zhě)金(jīn)融机构发行的(de)资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定(dìng)所(suǒ)投资的私募证券投资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品不再(zài)投资除公开募集基金以外(wài)的(de)其他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资要求上，明确(què)私(sī)募基金(jīn)应当以风险管理、资产(chǎn)配置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为(wèi)股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得(dé)为不适格(gé)投资者提供通道服务(wù)，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求方面(miàn)，要求私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人建(jiàn)立(lì)健全内部制(zhì)度，遵(zūn)循投资者利(lì)益优先与公平(píng)交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)在(zài)交易系统安(ān)全、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管(guǎn)理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对(duì)私募(mù)证券投资(zī)基金投资运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境(jìng)外(wài)资(zī)产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不同规(guī)模私(sī)募证券投资(zī)基金管理人和(hé)私募证券投资基(jī)金(jīn)信息(xī)报送工作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规模(mó)以上私募证券投资基金管理人定期(qī)开展压力测试(shì)、建立母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一(yī)实际控制人控(kòng)制的私募(mù)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人在最(zuì)近一年(nián)度(dù)末(mò)合计基(jī)金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当(dāng)持续(xù)建(jiàn)立(lì)健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线(xiàn)与止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次(cì)压力测试。私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人应当结合(hé)市(shì)场状况和自身管(guǎn)理能力制定并(bìng)持续更(gèng)新流(liú)动性风(fēng)险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁(jìn)止通道(dào)业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者资金(jīn)来源的(de)合(hé)规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令(lìng)或者自行负责(zé)投(tóu)资运作，不得为(wèi)金融机(jī)构、其他私募基金管理人(rén)，金融机构资产管(guǎn)理产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际(jì)标准在向金融机构管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征(zhēng)求(qiú)意见稿的(de)水平落实，执(zhí)行后(hòu)会快(kuài)速抹平私募基(jī)金相对其他资管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略(lüè)表现及管理人的整体(tǐ)运营和服(fú)务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有利于(yú)行业(yè)的健(jiàn)康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备案(àn)的私募证券投资基(jī)金(jīn)按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量(liàng)基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的(de)整改给予充分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展(zhǎn)通道业(yè)务、不符合最低存续规模(mó)等(děng)触及(jí)底线要求(qiú)的存(cún)量基(jī)金，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)不得(dé)新(xīn)增(zēng)募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品交易等投(tóu)资要求(qiú)的(de)，给予(yǔ)12个月整改过渡期(qī)，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后(hòu)存量基金新募(mù)集的(de)投资者(zhě)要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存量基金发生(shēng)基金合同(tóng)变更的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金(jīn)合同(tóng)存续期限发生变化的(de)，应当按(àn)照《运(yùn)作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定(dìng)存续(xù)期(qī)限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约定明确的(de)基金存续期，以促进目(mù)前存量永续基(jī)金限期整改。

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