近(jìn)日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)陆(lù)续公布了一(yī)季报(bào)。在(zài)一季(jì)度商品市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募商品期货(huò)基金也(yě)表现不(bù)佳，仅建信(xìn)能源化工(gōng)期(qī)货ETF利(lì)润为正。值得注意(yì)的(de)是，国投瑞银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF份(fèn)额在报(bào)告(gào)期内增加4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近三成，备受投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收(shōu)益和利润方面，一季度(dù)，建信能源化工(gōng)期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF已(yǐ)实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万(wàn)元；大成有(yǒu不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵)色金属(shǔ)期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利(lì)润有何区(qū)别？4只公募商品期(qī)货基金在一季报中均提(tí)及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益(yì)、其他收(shōu)入（不(bù)含公允价值变动收益）扣除(chú)相关费用和信用减值(zhí)损失后的余额(é)，本期利润为(wèi)本期已实现收益(yì)加上本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末基金资产净(jìng)值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF资产净值超过(guò)10亿元(yuán)，达到14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基(jī)金份额净值方面(miàn)，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)方面，报告期内(nèi不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵)，仅建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF、华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF遭净(jìng)赎回(huí)外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额较期初增不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额(é)较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加(jiā)700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万(wàn)份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出下(xià)跌行(xíng)情(qíng)，华夏(xià)基金认为(wèi)，主(zhǔ)要原(yuán)因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了原(yuán)油(yóu)以及美豆(dòu)等大宗商品(pǐn)价格下(xià)跌，引领(lǐng)国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于下(xià)游提货消极，油(yóu)厂豆粕(pò)不断累库，部分油(yóu)厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由(yóu)于春节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一段时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价(jià)格(gé)持(chí)续(xù)下(xià)行，养殖(zhí)业复产积极性(xìng)不高，加之(zhī)非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕(pò)成交和(hé)提(tí)货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告(gào)期内(nèi)基金投(tóu)资(zī)策略和运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季(jì)度(dù)白银在初期两个月处于振荡调整，在三(sān)月(yuè)份又(yòu)很快(kuài)反弹至年初(chū)位置。黄金较白银(yín)表现更为强势，金(jīn)银比价有所抬升。前(qián)期走势主要受制于白银工(gōng)业属(shǔ)性及美联储加息预期升温影(yǐng)响，白银表现出更高的波动性。后期则主要是欧美银行业出(chū)现流动性(xìng)危(wēi)机，导致避(bì)险情绪高涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低(dī)了(le)市场(chǎng)对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)调(diào)整节奏与经济(jì)衰(shuāi)退担忧继续(xù)主导(dǎo)贵(guì)金属(shǔ)行(xíng)情，同时也需关(guān)注突发地缘政治、金(jīn)融体系的流(liú)动性风险、新兴经济体债(zhài)务风险等黑天鹅事(shì)件的(de)影(yǐng)响。今年以(yǐ)来，美(měi)联储已连续加息(xī)两(liǎng)次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图(tú)显示(shì)美联(lián)储今年或还有一(yī)次(cì)加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍(réng)处(chù)于(yú)高位(wèi)，宏(hóng)观(guān)环境对贵金属相对(duì)有利(lì)，贵金属配置(zhì)价值进一(yī)步提升。考(kǎo)虑到(dào)白(bái)银的高弹(dàn)性(xìng)及金银比(bǐ)价的相对高位，建议(yì)择(zé)机积(jī)极配置。

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