银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度(dù)跌(diē)破(pò)10亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几个星(xīng)期(qī)以来(lái)，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承(chéng)担过(guò)多风险(xiǎn)。目(mù)前(qián)可能的解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存(cún)款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家银行能否在(zài)未来的日子(zi)继续经营下(xià)去(qù)，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能(néng)，因为第(dì)一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周原油(yóu)库(kù)存(cún)降幅大于(yú)预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边(biān)是银(yín)行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究所副总经理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储货币政策(cè)，大(dà)概率还是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前(qián)核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格(gé)指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机(jī)引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的(de)影响大(dà)约(yuē)将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储(chǔ)加息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于(yú)当前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时那样(yàng)的(de)产品(pǐn)层层(céng)嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可(kě)能性是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联(lián)储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的(de)事件来看(kàn)，政策部门应对危机(jī)的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流(liú)的预(yù)测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现(xiàn)了(le)几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者(zhě)非金融企(qǐ)业(yè)大面积(jī)的(de)‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀水平预(yù)测(cè)下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多(duō)少这一争论，全球知名(míng)机(jī)构的(de)基(jī)金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利(lì一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸)，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得(dé)不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓是(shì)确定性事件，说(shuō)明未来(lái)美国(guó)经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居(jū)民消费(fèi)支出增(zēng)速(sù)虽(suī)然在下(xià)滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期(qī)虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可(kě)以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着美国居民(mín)利息(xī)支出占可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来越高，未(wèi)来并不(bù)排除由于(yú)经济(jì)严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行(xíng)的(de)环境下，居民部门的(de)资产负(fù)债表(biǎo)和(hé)收入(rù)状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也(yě)是情理之中；但(dàn)美(měi)国居民部(bù)门(mén)已经经过了(le)十年的(de)去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的(de)状况，这(zhè)也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙(biāo)升，美国居(jū)民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍(réng)然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息之间就(jiù)是(shì)一个容(róng)易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全(quán)球经济(jì)的预(yù)期想要进(jìn)一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外银行业危机(jī)共振成(chéng)为了一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和(hé)前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明(míng)显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边的(de)持续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单(dān)边行情，比较合(hé)适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示(shì)，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全面下行(xíng)有两个(gè)利空背景和一个触发因素(sù)，一是临(lín)近美(měi)联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规(guī)避不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对(duì)银行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快速(sù)回升，成为有色板块全(quán)面(miàn)下行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期(qī)之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预期降低(dī)。加(jiā)息预期降低后(hòu)又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加(jiā)息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢(màn)慢平(píng)复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是(shì)辗(niǎn)转反(fǎn)弹(dàn)状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触(chù)底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份(fèn)明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积(jī)，这(zhè)也就意味着(zhe)之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的(de)宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回(huí)调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不(bù)大，但也(yě)没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势也(yě)表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去，但(dàn)今年(nián)可能一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸不会(huì)降息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致的情(qíng)况(kuà一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸ng)。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应增加总体比较确定的(de)，需求跟不(bù)上供应的(de)增(zēng)速，整个(gè)周(zhōu)期是(shì)向下而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还(hái)是持(chí)中线偏(piān)空(kōng)思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半(bàn)年(nián)度甚(shèn)至(zhì)更长时(shí)间的需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或(huò)短(duǎn)线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状与价格(gé)趋势的(de)关系(xì)以(yǐ)及(jí)可能突发的(de)风险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在(zài)多空(kōng)分歧(qí)的位置(zhì)和时(shí)间(jiān)节点(diǎn)突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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