财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业(yè)的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍(bèi)的(de)同比增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内的外资(zī)系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或(huò)亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色(sè)。民(mín)生证券王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资(zī)啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低(dī)点(diǎn)迄(qì)今股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后(hòu)者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波(bō)、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几乎每(měi)座(zuò)城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙(sūn)山(shān)山(shān)4月(yuè)24日(rì)发(fā)布的(de)研(yán)报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子公(gōng)司(sī)）、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中(zhōng)等水(shuǐ)平(píng)，市(shì)场集中度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将(jiāng)有望进(jìn)一步提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五强争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩开，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增(zēng)长将低于(yú)去年的(de)水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个(gè)地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多(duō)年(nián)，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于(yú)产业链中游(yóu)，对上(shàng)游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多(duō)次实施(shī)提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐(cān)饮等(děng)现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或(huò)不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏(sū)提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的(de)“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都(dōu)是为了继续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力(lì) 高端(duān)化势(shì)能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价(jià)位最(zuì)高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在(zài)坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础(chǔ)上(shàng)，进一步提升(shēng)中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年(nián)业绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也(yě)才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下(xià)）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明(míng)目前市(shì)场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济(jì)型产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)知度或(huò)接(jiē)受度相对(duì)偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完(wán)成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级)比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端新品燕京(j三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级īng)U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新零(líng)售业态(tài)的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市(shì)场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升(shēng)。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改(gǎi)革(gé)红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司(sī)业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格(gé)局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为(wèi)行业新引领者。

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