2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利(lì)能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的(de)数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构(gòu)，上游板(bǎn)块处(chù)于(yú)金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行(xíng)预(yù)期增加，结合(hé)对(duì)企业经(jīng)营(yíng)数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎(yíng)来(lái)降(jiàng)价(jià)与去库(kù)存(cún)阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企业(yè)来说意味着原材(cái)料成(chéng)本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏(fú)设备，市(shì)场加大对上市公司(sī)的(de)扶(fú)持力度。金融界上市(shì)公(gōng)司研究院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速(sù)可观(guān)。产(chǎn)量(liàng)方(fāng)面来看，根据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实(shí)现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022教师一年的工作日有多少天，一年有多少周年光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业归母净利(lì)润增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现的(de)结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而(ér)中下游多数(shù)板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业(yè)毛(máo)利(lì)率最高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格(gé)波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于高(gāo)位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业(yè)签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价(jià)双升，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别(bié)是(shì)大全能(néng)源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电池组教师一年的工作日有多少天，一年有多少周件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞争(zhēng)激(jī)烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆(bào)赚的(de)背后，是(shì)中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光(guāng)电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块(kuài)第一(yī)，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司(sī)去(qù)年逆变器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业分会(huì)公布的(de)最(zuì)新数据(jù)，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片价格下跌(diē)对(duì)上游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大(dà)全(quán)能(néng)源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度存货周转率(lǜ)数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言(yán)都有明(míng)显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存(cún)积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认(rèn)为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临短期供(gōng)过于(yú)求的(de)局面，在(zài)清理库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助(zhù)。

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