金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新(xīn)办(bàn)今日(rì)上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局新闻发(fā)言(yán)人(rén)、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前价格(gé)低(dī)位运行(xíng)主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上是回落的，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增(zēng)加，市(shì)场价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体是(shì)充足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全(quán)球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽(qì)车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份(fèn)切(qiè)换(huàn)，车(chē)企降(jiàng)价促销力(lì)度加大，带(dài)动了价(jià)格(gé)的下行(xíng)。我们(men)看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期(qī)对比基数走高。上(shàng)年(nián)同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等(děng)因素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于(yú)国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年(nián)国(guó)际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能源(yuán)价(jià)格上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中(zhōng)食品和(hé)能源(yuán)由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影响，往往波动(dòng)会(huì)比较大，看价格总体(tǐ)的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市)前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢(huī)复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升(shēng)，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消费需求带动(dòng)增(zēng)强，价(jià)格回升(shēng)也会推(tuī)动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今(jīn)年以来(lái)受到世界经(jīng)济恢复(fù)乏力影响，国(guó)际大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有色(sè)价格出现(xiàn)下(xià)降，4月(yuè)份石油和天(tiān)然气开采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学制品(pǐn)业(yè)价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和(hé)压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分(fēn)行业市场需求不(bù)足。经济(jì)恢(huī)复常态化运(yùn)行以后，部(bù)分行(xíng)业(yè)产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市场需求相(xiāng)对(duì)不足(zú)，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场需(xū)求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属(shǔ)冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分(fēn)工(gōng)业品价格短期下(xià)行情(qíng)况还会延续(xù)。但(dàn)是(shì)随着(zhe)国(guó)内经济恢复(fù)，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一(yī)季(jì)度(dù)货币(bì)政策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平(píng)处于(yú)温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五(wǔ)年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我国经济(jì)运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行(xíng)在负值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济(jì)保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物(wù)价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副(fù)产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏(piān)慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节本身有个过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居(jū)民超额(é)储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等(děng)大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三(sān)是基数(shù)效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已(yǐ)回(huí)落至80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜(xiān)菜(cài)价格反(fǎn)季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同样存在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二(èr)季(jì)度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基(jī)数(shù)作用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持(chí)低(dī)位(wèi)，主要(yào)受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影响。但要(yào)看到，随着(zhe)基数降低，特别(bié)是政(zhèng)策(cè)效(xiào)应将进(jìn)一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用(yòng)，经济(jì)内生动力(lì)也(yě)在增强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可能(néng)回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长相对(duì)较快，经济运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币(bì)条件合(hé)理适度(dù)，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩(suō)或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物(wù)价回(huí)落来(lái)评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示(shì)，经济的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动，物价跟随需求(qiú)变化而(ér)变化(huà)，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开始修(xiū)复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价(jià)指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画(huà)的(de)有(yǒu)效社融(róng)增速(sù)，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化(huà)领(lǐng)先经济2个(gè)季度(dù)左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回(huí)落，受基(jī)数(shù)、供(gōng)给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去(qù)年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市在(zài)年中前(qián)后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资(zī)金存在一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空转多(duō)发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去(qù)年(nián)底以来(lái)也有(yǒu)类似特征；有所不同的是(shì)，当(dāng)前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居(jū)民理财回表、购(gòu)房偏弱带来(lái)的居(jū)民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动和表(biǎo)征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用(yòng)派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产(chǎn)相关融(róng)资拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生。传统周期(qī)下(xià)，信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于(yú)企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资(zī)扩(kuò)张(zhāng)，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来的(de)经济效应不同(tóng)过往，有效信(xìn)用派生对企(qǐ)业行为的支(zhī)持(chí)已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使得制(zhì)造业(yè)投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地产；伴随(suí)融资(zī)的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了(le)信用派(pài)生和经济(jì)增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过(guò)度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使得(dé)大家容易(yì)产(chǎn)生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波(bō)动(dòng)，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活(huó)动多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能(néng)的(de)修复已(yǐ)然(rán)开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出(chū)行和企(qǐ)业消费，后半程靠居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来的(de)消费修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于推动收(shōu)入与(yǔ)消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号(hào)也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地产(chǎn)供给增多、质量(liàng)改善，利于(yú)需求(qiú)释放、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市）中西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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