四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起(qǐ)银(yín)行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作(zuò)联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业(yè)、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利(lì)率市场化(huà)改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被(bèi)看作(zuò)是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客(kè)户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业(yè)存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏的关(guān)键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及(jí)的是(shì)，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市(shì)场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出(chū)于自(zì)身经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整的(de)闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际(jì)上忽(hū)略了(le)这些(xiē)介(jiè)于活期(qī)和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息(xī)差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于(yú)降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革(gé)及银行(xíng)净息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行金融(róng)市(shì)场研究员(yuán)还关注到的是国内存(cún)款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在(zài)调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要(yào)释放了两大(dà)信号(hào)，一(yī)是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压(yā)力(lì)。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期(qī)成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生(shēng)资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业及(jí)居(jū)民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压(yā)降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于(yú)改(gǎi)善银(yín)行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融(róng)资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特(tè)别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对(duì)于规(guī)范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。该(gāi)团队预(yù)计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利(lì)率下(xià)调有助于压(yā)低全社(shè)会利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一(yī)个(gè)重要的(de)、阶(jiē)段(duàn)性目(mù)标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基(jī)础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息(xī)释(shì)放的信号来(lái)看(kàn)，是否意(yì)味着(zhe)货币(bì)政策进一步(bù)宽松？富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政(zhèng)策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存款利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限，而非(fēi)直接调(diào)降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修复(fù)内生动力(lì)依然(rán)不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水平(píng)的(de)调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压(yā富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗)力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策(cè)的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的(de)是(shì)，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求(qiú)货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益(yì)缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行(xíng)开(kāi)立(lì)一(yī)个具有结(jié)算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下(xià)调(diào)，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带(dài)动收入(rù)预期改善(shàn)，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后(hòu)续的(de)收入信心才会(huì)回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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